金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布(bù)会。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民(mín)经(jīng)济综(zōng)合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的(de)来看，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食(shí)品价格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回(huí)落(luò)，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输(shū)出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期(qī)等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波(bō)动会(huì)比较大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本(běn)稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务(wù)价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务(wù)消费需求带(dài)动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外(wài)多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受(shòu)到(dào)世(shì)界经济恢(huī)复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制(zhì)品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求(qiú)不足(zú)。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行(xíng)以后，部(bù)分行业(yè)产能供(gōng)给充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材(cái)产能(néng)比较充足，而(ér)市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压(yā)延加工(gōng)业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，昨天(tiān)央行(xíng)发(fā)布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供(gōng)需(xū)恢(huī)复(fù)时间差(chà)和基(jī)数效(xiào)应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子政(zhèng)策(cè)有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节(jié)本(běn)身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一(yī)定(dìng)程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策(cè)效应将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在(zài)增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至近(jìn)年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波(bō)动主要由需(xū)求(qiú)驱(qū)动，物价跟(gēn)随需(xū)求变(biàn)化而变化，使得物价(jià)变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经(jīng)济(jì)处于(yú)复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当前资(zī)金(jīn)多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业(yjn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗è)融(róng)资(zī)扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年(nián)9月开始持续回升，而居(jū)民(mín)信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的(de)经济效应(yīng)不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资(zī)显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改善(shàn)，企(qǐ)业(yè)资本(běn)开支(zhī)在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大(dà)了(le)“春节(jié)效(xiào)应(yīng)”带来(lái)的(de)经济波动，部分高(gāo)频(pín)指标报(bào)复性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点(diǎn)，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居(jū)民(mín)消费能力(lì)的(de)恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等(děng)服务(wù)业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的(de)正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的(de)修复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修复等，有利于稳定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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