财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆(bào)的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两(liǎng)大阵营(yíng)的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润(rùn)相比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶(jiē)段低(dī)点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海(hǎi)的(de)力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份(fèn)额分别鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的(de)研报罗列(liè)五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过(guò)一(yī)段时间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去(qù)年的(de)水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据(jù)高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力(lì)等品(pǐn)牌(pái)牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到(dào)了(le)，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料(liào)；下游终端(duān)议价能力(lì)较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时(shí)代后(hòu)，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实(shí)施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品(pǐn)价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日发布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司(sī)在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家(鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高端(duān)产品认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价(jià)空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风味(wèi)发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布(bù)局多元化(huà)企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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