作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居(jū)民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具(jù)用燃料价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资(zī)料、生活(huó)资(zī)料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原(yuán)油(yóu)价(jià)格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制(zhì)对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人品相关(guān)行业价(jià)格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预(yù)期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价(jià)格(gé)结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足(zú)的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注(zhù)环比(bǐ)变(biàn)动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格(gé)有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下(xià)半年物(wù)价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。

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