2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的(de)利润贡(gòng)献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数据(jù)变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司(sī)的(de)扶(fú)持力度(dù)。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，n是什么化学元素，n是什么化学元素符号利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能(néng)源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)n是什么化学元素，n是什么化学元素符号硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游(yóu)多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛利率最(zuì)高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高(gāo)，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规(guī)模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比n是什么化学元素，n是什么化学元素符号(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求的(de)局面，在(zài)清(qīng)理库(kù)存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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