四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都是针对(duì)特定存(cún)取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知(张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事zhī)存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的数(shù)据(jù)显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增(zēng)长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来(lái)的(de)是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定期存(cún)款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷(dài)的(de)积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存(cún)款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货(huò)政例会(huì)均表明(míng)，当前(qián)货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须(xū)进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将继(jì)续(xù)对经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提(tí)高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立(lì)一(yī)个具(jù)有结算和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重功能的(de)协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额度的(de)部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服(fú)务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善(shàn)，最终才会带(dài)动居(jū)民(mín)与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一定规模的(de)超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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