鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点

　　来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当(dāng)前经济(jì)形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不(bù)过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了(le)今年的成绩，即(jí)“经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季(jì)度公(gōng)布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需(xū)要克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济(jì)持(chí)续回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要求，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的(de)有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增长不会通(tōng)过强刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预(yù)期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和激发(fā)经营(yíng)主体(tǐ)活(huó)力结合(hé)起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的(de)方式激(jī)发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决心从根本(běn)上解决(jué)企(qǐ)业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特(tè)大城(chéng)市积(jī)极稳(wěn)步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优(yōu)势(shì)，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和(hé)配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到(dào)了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智(zhì)能(néng)发展到一(yī)定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管(guǎn)理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债(zhài)务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克(kè)制(zhì)。

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