金融界4月21日消息 自国(guó)家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通(tōng)缩”的(de)话题就不绝(jué)于(yú)耳。摩根斯坦利(lì)中国首席经济学家邢自强(qiáng)今(jīn)天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低(dī)通胀可(kě)能是(shì)我们的(de)优势，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无(wú)需担(dān)忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是一种优(yōu)势

　　而我们从疫情中复(fù)苏(sū)走(zǒu)过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺激(jī)，更(gèng)多靠内生(shēng)动(dòng)力，由于我(wǒ)们产能充(chōng)裕(yù)，供给端恢复略快(kuài)于(yú)需(xū)求端，通胀暂时起不(bù)来，有利于物价(jià)相对温(wēn)和的水(shuǐ)平(píng)。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策(cè)强刺激，带来(lái)高通胀后果不得不进行(xíng)加息，而矫枉过正的(de)加息过程又带来银行业(yè)震荡。在他看来，现阶段(duàn)低通(tōng)胀可能是我们的优(yōu)势，至少(shǎo)给(gěi)决(jué)策层提供了充足(zú)的政策空间，无(wú)需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀水平(píng)较低(dī)可以(yǐ)看得(dé)更(gèng)乐观(guān)一(yī)些，不必担心(xīn)中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也(yě)是一个滞后(hòu)指标，不会率先好转，需要经济环(huán)境有(yǒu)明(míng)显改善、企业(yè)感到盈(yíng)利、订单有比(bǐ)较强(qiáng)的转机，才(cái直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸)会(huì)慢(màn)慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业(yè)率先复苏，就(jiù)业为什么也(yě)没(méi)有特别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现(xiàn)在(zài)还(hái)处于(yú)经济修复阶段，疫情前正常年(nián)份服务业(yè)能创造800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个(gè)岗(gǎng)位，两年加起来少创造了(le)约(yuē)1300万个岗位。“这是(shì)一种隐(yǐn)形的失(shī)业，现(xiàn)在服务业仅仅(jǐn)是(shì)恢复到2019年的水平(píng)，要恢复到原来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分(fēn)析(xī)，就业相对(duì)低迷是有(yǒu)原因的，跟感受到的(de)服(fú)务业在回升并不(bù)矛盾(dùn)，“回升(shēng)只是(shì)补上去年底的(de)坑，还(hái)没有回到潜在增速上，只有(yǒu)回到潜在(zài)增(zēng)速上才(cái)能够逐步(bù)消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢(xíng)自(zì)强判(pàn)断，服务(wù)性行业可能(néng)要逐(zhú)季恢复，大(dà)概在(zài)今年底(dǐ)回到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷(fēn)纷(fēn)强(qiáng)调没有通缩(suō)

　　4月11日国家(jiā)统(tǒng)计局公布3月物价数据显示(shì)，3月(yuè)CPI（居民(mín)消费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个(gè)百分点(diǎn)，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅(fú)比上(shàng)月扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却创(chuàng)纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先于经济(jì)数据(jù)，反映出供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年一(yī)季度金融统计数据有关(guān)情(qíng)况新闻发布会。央行(xíng)货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提(tí)法(fǎ)要合(hé)理看待，通(tōng)缩一(yī)般具有(yǒu)物价(jià)水(shuǐ)平持续负(fù)增长、货(huò)币供应量持续下降的(de)特征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供(gōng)应量(liàng)）和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，与(yǔ)通缩有(yǒu)明显(xiǎn)区别(bié)。

　　近期(qī)的(de)物价回落是因为经济基本面和高基数等因(yīn)素(sù)。邹澜进(jìn)一步解释，一(yī)方面(miàn)，供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢(huī)复，物流(liú)畅通保(bǎo)障到(dào)位，特(tè)别是“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供给(gěi)充足。另(lìng)一方面，需(xū)求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效(xiào)应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升(shēng)需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也(yě)有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价(jià)格反季(jì)节上涨(zhǎng)，也(yě)带(dài)来高基数(shù)扰动。货币信贷(dài)较快增长与物价(jià)回落并(bìng)存，本质上受(shòu)时(shí)滞影响。稳健货(huò)币政策注重从(cóng)供给侧(cè)发力(lì)，去年(nián)以来(lái)支持稳增长力度(dù)持续加大，供给端见效较(jiào)快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节的效(xiào)应传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居(jū)民信心偏弱(ruò)，需(xū)求(qiú)端存(cún)有(yǒu)时滞(zhì)。总(zǒng)体看(kàn)，金融数(shù)据(jù)领先于经济(jì)数据，实际上(shàng)反映出供需恢复(fù)不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经(jīng)济数据发布会上，国家统计(jì)发言(yán)人付凌晖就(jiù)近(jìn)期市场热(rè)议(yì)的中(zhōng)国经济(jì)是否会陷入(rù)通(tōng)缩进行(xíng)了回应。他表示，总(zǒng)的来看，当前中国经济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从下阶段(duàn)来看(kàn)，物价会稳步恢复，价(jià)格带动(dòng)会逐(zhú)步(bù)增(zēng)强。

　　付凌晖称(chēng)，从价(jià)格表现来看，由于去(qù)年基(jī)数较高，国(guó)际大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)涨幅较高(gāo)，再加上国(guó)内受疫情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅都比较(jiào)高，这(zhè)样影响(xiǎng)今年二季度(dù)CPI涨幅(fú)可能保(bǎo)持低(dī)位(wèi)，但这不说(shuō)明通(tōng)货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除，价格会回到(dào)一(yī)个合理(lǐ)水(shuǐ)平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前(qián)数据呈现复苏信(xìn)号明显，通缩(suō)观点并(bìng)不(bù)成立，预(yù)计(jì)下半年基数效应消退后，CPI同比增速(sù)将开始回升(shēng)。

　　中金公司(sī)称，“我们(men)看到的是回暖(nuǎn)，而(ér)非通缩”，当(dāng)前(qián)物价(jià)下降既不全面(miàn)亦(yì)难持续，货币供应创新高，经(jīng)济已(yǐ)步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出(chū)，CPI可能低估了(le)服务业和其他不(bù)可贸易品的通(tōng)胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不可贸(mào)易(yì)品”，地价和房价“再通胀”是更(gèng)广义的通胀走(zǒu)势最重要的(de)风向(xiàng)标(biāo)之一(yī)。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居(jū)民(mín)消费倾向、还是居民资产(chǎn)负债表的(de)边际变(biàn)化(huà)而言，居民(mín)消费能力(lì)和购房意愿在防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而(ér)非恶(è)化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常(cháng)，实则反(fǎn)映疫后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的物价下行(xíng)不(bù)是通缩，而是(shì)与基(jī)数(shù)效(xiào)应、前期非经济政策(cè)对企业家信心的冲击以(yǐ)及(jí)疫(yì)情后居民风(fēng)险偏(piān)好下降有关。当前中国经济仍在(zài)持续恢复进程中(zhōng)，直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复向好，并且呈现出(chū)服务(wù)业好(hǎo)于工业、内需恢(huī)复(fù)好于外(wài)需(xū)的特(tè)点。

　　国民经济(jì)研(yán)究所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经(jīng)济增(zēng)长的(de)情(qíng)况下(xià)，所谓“通(tōng)缩”是(shì)个(gè)伪命题(tí)。货币(bì)走高(gāo)，价格走低(dī)，这不是通缩，是产能过剩和消费需求(qiú)不(bù)足抑制了价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。这种情况下货(huò)币扩张对促(cù)进增长(zhǎng)、扩大(dà)需求不仅于事(shì)无(wú)补(bǔ)，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的(de)本质是货币与有效(xiào)需求或供给的不匹配，背(bèi)后是居民与(yǔ)企业支(zhī)出谨慎(shèn)、地产角色变(biàn)化、海外市场转(zhuǎn)向三个原因。经济预(yù)期在(zài)经历一轮上(shàng)修与(yǔ)下修后，当前宏观预(yù)期波动率再次抬升，国军宏观(guān)认为会(huì)持续至5月之后，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类通缩(suō)”复苏环境延(yán)续，长端利率依然有小幅下行空间，权益成长风格(gé)会(huì)相(xiāng)对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通缩环(huán)境(jìng)下(xià)景气行业的稀(xī)缺是(shì)促成成(chéng)长牛的(de)重要外部因(yīn)素(sù)，物价水平的回(huí)落多与(yǔ)有效需求不足相关(guān)，在传统周期行业景气(qì)低迷的环(huán)境下，产业(yè)周期上行的(de)成长行业优势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸