四大国(guó)有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来(lái)看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户，面谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了(le)存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进(jìn)背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利(lì)率，保证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及(jí)银(yín)行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国(guó)内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资(zī)产端让(ràng)利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合(h谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里é)力压降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于(yú)引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释(shì)放市(shì)场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货(huò)币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货币政(zhèng)策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一(yī)调降(jiàng)是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前(qián)经济修(xiū)复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对(duì)经(jīng)济修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行(xíng)。考虑到(dào)存量贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然(rán)突(tū)出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及(jí)协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按(àn)实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个(gè)人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业(yè)、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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