大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相关的(de)通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易(yì)商周五(wǔ)加大(dà)了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会(huì)议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不(bù)会(huì解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的(de)根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续(xù)带动(dòng)产业(yè)链各环解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音(huán)节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤炭成(chéng)本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研(yán)究(jiū)院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下(xià)，市场可(kě)流解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音通(tōng)货源充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下(xià)新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下(xià)降(jiàng)而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预(yù)计(jì)今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看(kàn)，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期(qī)大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需(xū)求；包(bāo)括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致(zhì)前，宏(hóng)观层(céng)面的(de)不确(què)定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市(shì)场需关注美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升。预(yù)计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的(de)利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化(huà)工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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