北(běi)京时(shí)间周五晚间(jiān)，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高(gāo)于预期(qī)的18万人，打断了此前(qián)两个月连续环比下降的节奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可以被视作利好的(de)是(shì)，美国劳工(gōng)部将今年2月和3月(yuè)非农数据(jù)均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承压的美国地区银行股(gǔ)也获(huò)得(dé)喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平(píng)洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急挫(cuò)逾10美(měi)元/盎司(sī)；美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉(lā)升35点；美(měi)国(guó)10年期国债收益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于25.93美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观分(fēn)析师周之云告诉期(qī)货日报记者，周五(wǔ)晚间(jiān)公布(bù)的非农数据远(yuǎn)高于前值且显著偏离投行们预测(cè)的中值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增长了(le)29.6万人，增(zēng)长(zhǎng)幅度达(dá)到9个(gè)月以来(lái)的(de)最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非(fēi)农(nóng)数(shù)据公布后(hòu)，美股期货短(duǎn)线走(zǒu)低，美元指数短线(xiàn)拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科(kē)技(jì)和金融行(xíng)业(yè)持续裁员，但不断下降却(què)仍然高企的劳动力(lì)需远(yuǎn)远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超(chāo)过了信(xìn)贷紧缩带(dài)来的(de)大约(yuē)2.5万招聘(pìn)减少。4月(yuè)非(fēi)农就业的季(jì)节性因素相对于(yú)新冠大流行前也有了有利(lì)的发展，为就业(yè)人数(shù)的增(zēng)长提(tí)供(gōng)了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就(jiù)业(yè)机(jī)会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺继续下降(jiàng)，为连续第三(sān)个月(yuè)下跌，创下(xià)2021年5月以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现在(zài)确(què)实指向了(le)与其(qí)他劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)数据相同(tóng)的方(f海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少āng)向(xiàng)：劳动(dòng)力市场正在降温。包括最(zuì)近几周的(de)首次(cì)申请失业金人(rén)数(shù)也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上(shàng)看，周之云认(rèn)为，加息(xī)会导致(zhì)消费(fèi)者信贷和企(qǐ)业融资成本上升，进(jìn)而迫使(shǐ)雇主削减支出包(bāo)括裁员等(děng)，从而(ér)减缓经(jīng)济增(zēng)长。短期强(qiáng)劲的非农就业数据会让市场对于下半年(nián)货(huò)币政策放松进(jìn)程有(yǒu)所改变，进而对(duì)商品(pǐn)的(de)流(liú)动性溢价部分有所减少，但从中(zhōng)长(zhǎng)期来看，美国会继续朝着衰退的(de)方向(xiàng)前进，后市(shì)继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超(chāo)预期将引导(dǎo)贵(guì)金属步入(rù)调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲(chōng)高主(zhǔ)要(yào)受海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少(shòu)益于其金(jīn)融(róng)属性(xìng)，尤其(qí)是市场(chǎng)预计(jì)5月是美联储最后(hòu)一次加息，且预计9月之后可能(néng)降息，这导(dǎo)致美元名义(yì)利率回落，在(zài)通胀温和回落的(de)情况下(xià)，美元实际利率有(yǒu)了明显的(de)下行。”广州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇说。

　　记(jì)者注(zhù)意到，5月3日(rì)，美联储议息会议如期(qī)加息25个基点，将政策利率联邦基金利率(lǜ)的(de)目标区(qū)间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联(lián)储(chǔ)会(huì)后声明表示，委员会(huì)将密(mì)切关注未来(lái)发布的信(xìn)息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重使(shǐ)命上(shàng)。这意味着美联储是否(fǒu)结束(shù)加息需要看到通(tōng)胀明显回落。至于是否要开(kāi)始降息，需要看到就(jiù)业(yè)市场出(chū)现明显恶化。从历史经验(yàn)来看，美联储(chǔ)加息看(kàn)通胀，降息看(kàn)就(jiù)业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从姗(shān)姗告(gào)诉记者，美国银行业风(fēng)波(bō)持(chí)续发酵、经济走弱预(yù)期升温叠加市场(chǎng)预(yù)期美联储(chǔ)年内(nèi)或将降(jiàng)息(xī)，贵(guì)金属(shǔ)振荡(dàng)偏强运行。美国就业数据超预期，美债收(shōu)益率(lǜ)、美元指数(shù)走高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这(zhè)让(ràng)美(měi)联储陷入困境(jìng)，美联(lián)储(chǔ)希望暂停加(jiā)息，甚至可能(néng)很(hěn)快(kuài)就需要降息，但就业市场(chǎng)并不配合，美国就业市场(chǎng)依然强(qiáng)劲，美联储可(kě)能在长时(shí)间(jiān)内维(wéi)持高利(lì)率。

　　光大期货(huò)贵金(jīn)属分析师(shī)展大(dà)鹏告诉记(jì)者，4月(yuè)美(měi)国非农(nóng)就业数据和时薪增速全面超预(yù)期，表明美(měi)国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控(kòng)通胀压力加大(dà)，这也就意味着美联储(chǔ)可能会在较长时(shí)间内维持高利率环境，且6月再次(cì)加息(xī)的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强(qiáng)于预期(qī)或在(zài)短期(qī)提振美元指数和(hé)美债收益率，从(cóng)而打压(yā)贵(guì)金属的涨势(shì)，但(dàn)中期(qī)看，美联储5月(yuè)会议(yì)加息(xī)25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市场将加大对下半年降息的(de)博弈，贵金属将获得提振而(ér)走强，使(shǐ)均值平台不断上移(yí)。”广(guǎng)发期货贵(guì)金属(shǔ)研究员叶(yè)倩宁表示(shì)。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和(hé)2018年两(liǎng)轮美联储(chǔ)停止(zhǐ)降息后的表现来(lái)看，尽管此后(hòu)美(měi)国经(jīng)济(jì)仍(réng)市场偏强运行一段时间，失业率(lǜ)继续走低，但(dàn)美联(lián)储并未再次(cì)加息，而贵金属(shǔ)则在美债收益率持(chí)续下行(xíng)的情况下，呈现振荡走强的趋势。但(dàn)当前情况不同(tóng)的是，通胀率相(xiāng)对(duì)更高，而黄(huáng)金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目前(qián)距(jù)离降息仍(réng)有时间，美联(lián)储(chǔ)表示美国银(yín)行系(xì)统仍健(jiàn)康并有弹性，但高利率环(huán)境(jìng)下美国银行(xíng)系统风险(xiǎn)并(bìng)未(wèi)解除，在第(dì)一共和(hé)银行宣布被接管收购后(hòu)，因银行业长期(qī)存(cún)在的(de)弱(ruò)点，又有多家(jiā)区域性银(yín)行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍(réng)在持(chí)续流(liú)出使(shǐ)银行融资(zī)成(chéng)本(běn)正在(zài)攀升，信贷收(shōu)紧将不(bù)断向实体经济蔓延，美国2023年一季(jì)度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费的(de)拉动上升反映出(chū)一(yī)定的韧性。未来随着经(jīng)济下行压力不(bù)断上升，市场预(yù)期下半年美(měi)国(guó)GDP将出(chū)现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美债收益率和美元指数将持(chí)续承压，避险(xiǎn)需求提振(zhèn)下，贵(guì)金(jīn)属价(jià)格(gé)有望再(zài)创历史(shǐ)新高，长线可(kě)维持逢低买入配(pèi)置思(sī)路，短线则可买入黄金和白(bái)银(yín)虚值看涨期(qī)权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供需数据来(lái)看，黄金的需求(qiú)实际上是明显下(xià)降的。世界黄金(jīn海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少)协会公布(bù)的数据显示，今年第一季度剔(tī)除场外交易的(de)全球黄金需求下(xià)降13％至(zhì)1081吨，虽然(rán)各国(guó)央行和中国(guó)消费者需求较高，但(dàn)其余投(tóu)资者购买量的减少抵消了这一增(zēng)长。其中对黄金价格其关(guān)键(jiàn)作用的黄金(jīn)投资需在一季度同比下降(jiàng)50％左右，较去年四季度(dù)有所(suǒ)增长，大(dà)约为273.74吨，去(qù)年(nián)同期高(gāo)达558.41吨。其中，实(shí)物金条(tiáo)和硬币方面的(de)黄金需求(qiú)为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但低(dī)于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白银方面，由于(yú)美国经济指标(biāo)耐用品(pǐn)订单等指标走弱，商品属性(xìng)更强的白银(yín)因需求受(shòu)经(jīng)济下(xià)行拖累而(ér)涨幅(fú)受限。因此(cǐ)，金(jīn)银比价大概率继续攀升。世(shì)界白银协会预计2023年白银实物(wù)消(xiāo)费(fèi)较(jiào)2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息25个基点在议息前(qián)已经被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎转变为议息后的乐观(guān)，因此黄金(jīn)市场一度表现为极为乐观，伦敦现货(huò)黄金甚至创(chuàng)出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴子落(luò)地，且银行业风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)在蔓延，避险情绪(xù)提振贵金属价格。此外(wài)，随着经(jīng)济(jì)走弱预期升温，预计美(měi)联(lián)储下半年大(dà)概率暂(zàn)停加息并将进入降息周期，实际利率或将(jiāng)继续下行，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配置(zhì)价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄金而言，市场寄希望于(yú)美联(lián)储最后一(yī)次加息落地(dì)然后转降息预(yù)期，从而刺激价格继续高走，从(cóng)这个角度(dù)考虑黄(huáng)金确实存在(zài)恢复上行(xíng)趋势的可(kě)能(néng)性。但当前(qián)美通胀仍在高位，美联储(chǔ)货币(bì)紧缩动(dòng)作并(bìng)没有结束，官员(yuán)们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高利率环境到(dào)底会对经(jīng)济和金融(róng)市场产(chǎn)生怎样的影响也未可知，因此在当前看多观点出奇(qí)一致，且海外看多头(tóu)寸(cùn)比较拥挤的情况(kuàng)下，对待金(jīn)价节节攀高(gāo)的观点(diǎn)谨慎为(wèi)上。

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