四大(dà)国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的(de)存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本(běn)次(cì)调降利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团(tuán)队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货(huò)币政策(cè)进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛)基金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经(jīng)济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高(gāo)，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货(huò)币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突(tū)出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币政策不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基本存(cún)款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经济复苏(sū)。张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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