四大(dà)国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息(xī)也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我国实(shí)际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的(de)必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关(guān)注(zhù)到(dào)的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了两大信号，一(yī)是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行(xíng)的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前(qián)银(yín)行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样(yàng)提(tí)到，新(xīn)规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏(zhàn)总存款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的(de)信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之(zhī)急(jí)。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币政策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持(chí)信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用的(de)同(tóng)时，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存(cún)款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独计(jì)息的(de)一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需(xū)要总(zǒng)量政(zhèng)策继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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