上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的说法是(shì)，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执(zhí)行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市(shì)股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着出(chū)清，二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效违约风险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时(shí)，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市场波动二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债(zhài)的退市二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效处(chù)理还有不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制(zhì)下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方(fāng)位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规(guī)则制度(dù)上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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