金融界4月21日消息(xī) 自(zì)国家统(tǒng)计局4月(yuè)11日发布3月份物(wù)价(jià)数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩根斯(sī)坦利中国首席(xí)经济学(xué)家邢自(zì)强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少(shǎo)给决策层提供了充(ch朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积ōng)足的政(zhèng)策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一(yī)种优(yōu)势

　　而(ér)我们从疫情中复苏走过3个(gè)月，并(bìng)且没有采取强刺激，更(gèng)多靠内生动力，由于我们产能充(chōng)裕，供给端恢(huī)复略(lüè)快于需(xū)求(qiú)端，通(tōng)胀暂时起不来，有利于(yú)物价相对温和(hé)的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发(fā)达(dá)国家举例，疫情之(zhī)后货币政策强刺激(jī)，带(dài)来高通胀后(hòu)果不得不进行加息，而矫枉过正的加息过程又带来(lái)银行业震荡(dàng)。在他看来，现阶(jiē)段低(dī)通(tōng)胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策(cè)层提供了(le)充足的政策空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对(duì)于近期中国通(tōng)胀水平(píng)较(jiào)低可以(yǐ)看得更乐(lè)观一些(xiē)，不(bù)必担(dān)心中(zhōng)国(guó)会陷(xiàn)入长(zhǎng)期的(de)需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指(zhǐ)出(chū)，这也(yě)是一个滞后指(zhǐ)标，不会率先好(hǎo)转，需(xū)要经济环境(jìng)有明显改善(shàn)、企业(yè)感(gǎn)到盈(yíng)利(lì)、订单有比(bǐ)较强的(de)转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘(pìn)。服务业率先复苏(sū)，就业(yè)为(wèi)什么也没(méi)有特别(bié)明显(xiǎn)改善(sh朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积àn)？邢自强指出(chū)，现在还(hái)处于经(jīng)济修复阶(jiē)段，疫情前正常(cháng)年份服(fú)务业能创造800万(wàn)个(gè)就业岗位，但是21年、22年服务(wù)业(yè)只创造了100万个岗位，两年加起(qǐ)来少创(chuàng)造了约1300万(wàn)个(gè)岗(gǎng)位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现在服务(wù)业(yè)仅仅是恢复(fù)到2019年的水平，要恢(huī)复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析(xī)，就业(yè)相对低(dī)迷是有原因的，跟感受到的服务业在回(huí)升(shēng)并不矛盾(dùn)，“回(huí)升(shēng)只是补(bǔ)上去年(nián)底的坑(kēng)，还没有回到(dào)潜(qián)在增(zēng)速(sù)上(shàng)，只(zhǐ)有(yǒu)回到潜在增速上才能够逐步(bù)消化之(zhī)前积压的(de)潜(qián)在失业(yè)。”邢自强判断，服务性(xìng)行(xíng)业可能要(yào)逐季恢复，大概在(zài)今(jīn)年(nián)底回到(dào)疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调(diào)没(méi)有(yǒu)通缩(suō)

　　4月11日国家统(tǒng)计局公(gōng)布3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数）同(tóng)比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上(shàng)月(yuè)扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落(luò)，一季度新增贷款(kuǎn)却创(chuàng)纪录，引发了(le)关于(yú)通(tōng)缩的(de)讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经济数据，反映出供需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年(nián)一季度金融统计数据有关情况新闻发布(bù)会。央行(xíng)货(huò)币政策司司(sī)长邹澜回应称(chēng)，我国(guó)不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法要合理看待(dài)，通(tōng)缩(suō)一般具有物价水平持续负增(zēng)长、货币供(gōng)应量持续(xù)下降的特征，且(qiě)常(cháng)伴随(suí)经(jīng)济衰退。当前我国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，与通缩(suō)有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落是(shì)因为经济基本面和高(gāo)基(jī)数(shù)等(děng)因(yīn)素。邹澜进一(yī)步(bù)解释，一方面(miàn)，供给能力(lì)较强。在(zài)稳经(jīng)济(jì)一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复(fù)，物流畅通保障到位，特别是“菜篮(lán)子(zi)”“米袋(dài)子”供给充足。另一方面，需求恢(huī)复较慢(màn)。疫情伤痕(hén)效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤其是(shì)大宗(zōng)消费需求回(huí)升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响。邹澜进(jìn)一(yī)步指出(chū)，去年3月国际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来(lái)高基数扰动(dòng)。货币信贷较(jiào)快(kuài)增长(zhǎng)与物价回(huí)落并存，本质上受时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳健货币政(zhèng)策注(zhù)重(zhòng)从供给侧(cè)发力(lì)，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端(duān)见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节的(de)效应传导有一(yī)个过程(chéng)，疫情反复扰(rǎo)动也使企业和居民信心偏弱，需求端存有(yǒu)时滞。总体看，金(jīn)融(róng)数据领先于经(jīng)济数据，实际上(shàng)反(fǎn)映出供(gōng)需(xū)恢复不匹配的(de)现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经(jīng)济(jì)没有出现通(tōng)缩，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统计发(fā)言人付凌晖就近期(qī)市场热议的中(zhōng)国经济是否会陷入(rù)通缩进行(xíng)了回应(yīng)。他(tā)表示，总(zǒng)的来看，当前(qián)中国(guó)经济(jì)没(méi)有出现通缩，下阶段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从下阶段(duàn)来看(kàn)，物价会稳(wěn)步恢复，价格带(dài)动(dòng)会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称(chēng)，从(cóng)价(jià)格表现来看(kàn)，由于去年基数较(jiào)高，国(guó)际大(dà)宗商(shāng)品价格涨幅较高(gāo)，再(zài)加上国内受(shòu)疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，导致去年二季度(dù)CPI涨幅(fú)都(dōu)比较(jiào)高，这样影(yǐng)响(xiǎng)今年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅可能(néng)保(bǎo)持低位，但这不说明通货紧缩(suō)。随(suí)着下(xià)半(bàn)年影响因素逐步消除，价格会回到一个合理水平。

　　通(tōng)缩(suō)成立(lì)吗？券商经(jīng)济学(xué)家激辩

　　中信(xìn)证券直(zhí)言，当前数(shù)据呈现复苏信号明显，通(tōng)缩观点并不成(chéng)立，预计(jì)下半(bàn)年(nián)基数效(xiào)应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不(bù)全面(miàn)亦难持续，货币供(gōng)应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低(dī)估了服务(wù)业和其他不可贸易品的通(tōng)胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的(de)）最大(dà)的“不可贸易品(pǐn)”，地(dì)价和房(fáng)价(jià)“再通胀”是(shì)更广义的通胀走势(shì)最重要(yào)的(de)风向标(biāo)之一。华泰宏观(guān)认(rèn)为，不论是(shì)从居民收入、居民消(xiāo)费倾向、还是居民(mín)资产负债表的边(biān)际变化(huà)而(ér)言，居民消(xiāo)费能力和购(gòu)房意愿在防疫政策优(yōu)化(huà)后都在修(xiū)复，而非恶化(huà)。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩的(de)认定，其主要反(fǎn)映局(jú)部(bù)性、外生(shēng)性与阶段性(xìng)现象，货币(bì)供(gōng)应（M2）高(gāo)增(zēng)长与CPI持续走(zǒu)弱(ruò)看(kàn)似(shì)反常(cháng)，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前的物价(jià)下行不是通缩，而是(shì)与(yǔ)基数(shù)效应(yīng)、前(qián)期非(fēi)经(jīng)济政策对企业家信心的冲击以及疫(yì)情后居民(mín)风险偏好下(xià)降有关。当前(qián)中国经济仍在持续恢(huī)复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现(xiàn)出服(fú)务业好于工业、内需(xū)恢复(fù)好于外需的特点(diǎn)。朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积>

　　国民经(jīng)济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在(zài)货币增长大(dà)幅度超(chāo)过经济增长的(de)情况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题。货币走高，价格走(zǒu)低，这(zhè)不是通缩，是产能过剩和消费需求不(bù)足抑(yì)制了价格上涨。这种情况下货币(bì)扩(kuò)张对促进增长(zhǎng)、扩大需(xū)求不仅于事(shì)无补，反(fǎn)而推高不良债务(wù)，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国(guó)君(jūn)宏观则认为，造成当前“类通(tōng)缩”复(fù)苏的本(běn)质是货币与有效需求或供给(gěi)的不匹配，背后是居民(mín)与企业支出(chū)谨(jǐn)慎、地产角色(sè)变化、海外市场转向三个原因。经济预期(qī)在经(jīng)历一轮上修与下(xià)修后，当前宏观预期(qī)波动率再次抬升，国军宏观认(rèn)为会持续至5月之(zhī)后，当宏观预期波(bō)动率下降后，“类通缩”复苏(sū)环(huán)境延续(xù)，长端利率依然有(yǒu)小幅下(xià)行(xíng)空间，权益(yì)成长(zhǎng)风格会相对(duì)占优。

　　国(guó)海(hǎi)策略也指(zhǐ)出(chū)，通缩环境下景气行(xíng)业(yè)的稀缺(quē)是促成成长牛的(de)重(zhòng)要外部因素(sù)，物价水平(píng)的(de)回(huí)落多(duō)与有效(xiào)需(xū)求不足相(xiāng)关，在(zài)传统周(zhōu)期行业景(jǐng)气低迷的(de)环境下，产(chǎn)业(yè)周(zhōu)期上行的成长行业优势(shì)凸显。

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