北(běi)京时(shí)间周五晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万(wàn)人，高(gāo)于预期(qī)的18万人，打(dǎ)断了此前(qián)两个月连(lián)续环(huán)比下降的节奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注的平均小时(shí)工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略(lüè)有上(shàng)升。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美国劳工(gōng)部将今年2月和3月非农数据(jù)均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续(xù)承压的美(měi)国地区银(yín)行股也(yě)获得喘(chuǎn)息(xī)的机(jī)会。截至(zhì)发稿(gǎo)，周(zhōu)五盘前西太平洋(yáng)合众银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地平线国(guó)家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据发(fā)布后(hòu)，黄金短(duǎn)线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短(duǎn)线拉升(shēng)35点；美国10年期国(guó)债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎(àng)司(sī)，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观分析师周之云(yún)告诉期货日报记(jì)者(zhě)，周五晚间(jiān)公布(bù)的非农数据(jù)远高于(yú)前值且显著(zhù)偏离投(tóu)行们预测的中值。此(cǐ)前(qián)公布(bù)的ADP数据(jù)在3月(yuè)份(fèn)增加(jiā)14.2万人后，4月(yuè)增(zēng)长了(le)29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　记者(zhě)注意到，美国(guó)4月非农数据公布后，美股期货短线走低(dī)，美(měi)元(yuán)指数短(duǎn)线拉升，贵金(jīn)属下(xià)跌。尽(jǐn)管科技和金融行业持(chí)续裁员(yuán)，但不断下降却仍然高企的劳动(dòng)力(lì)需(xū)远远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超过(guò)了信贷(dài)紧缩带来的(de)大约2.5万招聘减少禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气。4月非农就业的季节性因(yīn)素相对于新冠大流行前也有了有利的发展(zhǎn)，为就业人数的增(zēng)长提(tí)供了5万—10万人的(de)支持(chí)。

　　“不过(guò)，我们还是应该对就业数(shù)据保持一定(dìng)的(de)谨慎(shèn)，因为本周(zhōu)早些时候，美国(guó)3月份的(de)就业(yè)机(jī)会和(hé)劳(láo)动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位(wèi)空缺继续下(xià)降，为连续第三(sān)个月(yuè)下跌，创(chuàng)下2021年5月(yuè)以(yǐ)来最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其他劳动(dòng)力(lì)市场数据相同的方(fāng)向：劳动力市场正在降温。包(bāo)括(kuò)最近几周的首(shǒu)次申请失业金人数也呈现上升趋(qū)势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上(shàng)看(kàn)，周之云认为，加息(xī)会(huì)导(dǎo)致消费者信贷和企(qǐ)业融资成本上升(shēng)，进而迫使雇主削减支出包(bāo)括裁员等(děng)，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的非(fēi)农就(jiù)业数据会让市场对于下半年货币(bì)政(zhèng)策放(fàng)松(sōng)进程有所改(gǎi)变(biàn)，进而(ér)对商品的流(liú)动性溢价(jià)部(bù)分有所减少，但(dàn)从中(zhōng)长期来看，美国会继(jì)续朝着衰(shuāi)退的方(fāng)向前(qián)进，后市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入调(diào)整期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就业新增人数超预期(qī)将引(yǐn)导贵金属步入调整。对于(yú)贵(guì)金(jīn)属而言(yán)，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于其金融属性，尤其(qí)是市(shì)场(chǎng)预计5月是美联(lián)储最后一次加息，且(qiě)预计9月之后可能(néng)降息(xī)，这导(dǎo)致美元名(míng)义利率回(huí)落(luò)，在通胀温(wēn)和回落的情况下，美(měi)元实际(jì)利率有了明显的下行。”广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个(gè)基点，将政策(cè)利率联邦基金利率的目标区(qū)间从(cóng)4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布(bù)会上的讲(jiǎng)话暗示(shì)加息临近尾声，因此(cǐ)美元(yuán)指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会后声明(míng)表示，委员会将密切关(guān)注(zhù)未来发布(bù)的信息，并评估其(qí)对(duì)货币(bì)政策的影(yǐn禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气g)响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上表示，美(měi)联储焦点仍在双重使命上。这意味着美(měi)联(lián)储是否结束(shù)加(jiā)息需要看到(dào)通胀(zhàng)明(míng)显回落。至于是否要开(kāi)始(shǐ)降息，需要看到(dào)就(jiù)业(yè)市(shì)场出现(xiàn)明显恶化(huà)。从历史经验来看，美联储加(jiā)息看(kàn)通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽(huī)商期货贵金属分析(xī)师(shī)从姗姗告(gào)诉记者，美(měi)国银行业风波持(chí)续发酵、经济(jì)走弱预期升温叠加(jiā)市场预期(qī)美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行(xíng)。美国就业(yè)数据超(chāo)预期，美债收(shōu)益率、美元指数走高，贵金属(shǔ)短线(xiàn)大幅下挫。这份超(chāo)预期的非农报告，这让美联储陷入困(kùn)境，美(měi)联(lián)储希(xī)望暂停加息，甚(shèn)至可能很快就需要降息(xī)，但就业(yè)市场并不配合(hé)，美国就(jiù)业市场依然(rán)强(qiáng)劲，美(měi)联储可能在(zài)长(zhǎng)时间内维(wéi)持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大(dà)鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据和时薪增速全(quán)面超预期，表明美国当前劳动力市(shì)场仍十(shí)分强劲，美(měi)联储控通胀压力加大，这也就(jiù)意味着美(měi)联(lián)储(chǔ)可(kě)能(néng)会在较长时间(jiān)内维持高利率环(huán)境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据(jù)强(qiáng)于预(yù)期或在短期(qī)提振美元指(zhǐ)数和美债收(shōu)益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美(měi)联(lián)储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加息(xī)，货币(bì)政策进入新(xīn)阶段，市场将(jiāng)加大对下半年(nián)降(jiàng)息的(de)博弈，贵金属(shǔ)将获得提振而走强，使(shǐ)均值平台不断上移。”广发(fā)期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止(zhǐ)降息后的表现(xiàn)来(lái)看，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)后美国经济仍市(shì)场(chǎng)偏强运行一段时间，失业(yè)率继续(xù)走低，但(dàn)美联储并未再次(cì)加息，而贵(guì)金属则(zé)在美债收益率持续下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当(dāng)前情况不同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金(jīn)价格(gé)对降息(xī)并(bìng)未提(tí)前预(yù)期更多。

　　虽(suī)然(rán)目前距(jù)离降息(xī)仍有时间，美(měi)联储表(biǎo)示美国银行系统仍健(jiàn)康并有弹性(xìng)，但高利率(lǜ)环(huán)境下(xià)美国(guó)银行系统风险并未(wèi)解除，在(zài)第一共和银行宣布被接管收购(gòu)后(hòu)，因银行业长(zhǎng)期存在的弱点(diǎn)，又有多家区(qū)域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流出(chū)使银行融(róng)资成本(běn)正在(zài)攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际(jì)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的(de)增(zēng)速大幅(fú)放缓(huǎn)，而且远不及预(yù)期(qī)的1.9％，具体看(kàn)企业投资(zī)和库存(cún)对GDP拉动转负，但(dàn)消(xiāo)费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着(zhe)经济下行(xíng)压力(lì)不断上(shàng)升，市场预期下(xià)半年美国GDP将(jiāng)出现负(fù)增长。“总体上(shàng)在风险(xiǎn)和衰退(tuì)的共同影(yǐng)响下，美债收益率和美元指(zhǐ)数将(jiāng)持(chí)续(xù)承压，避险需求提(tí)振(zhèn)下，贵金属(shǔ)价格有(yǒu)望再创历史新(xīn)高，长线可维持(chí)逢低买入(rù)配置思路(lù)，短线则(zé)可(kě)买入黄金和白银虚值看涨(zhǎng)期权把(bǎ)握突破行情。”叶(yè)倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的需求(qiú)实际(jì)上(shàng)是明显下降的。世界黄金协会(huì)公布的数据显示，今年第一季(jì)度剔(tī)除(chú)场外交易的全球黄金需求(qiú)下(xià)降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和(hé)中(zhōng)国消(xiāo)费者需求较高，但其余投资者购买量(liàng)的减(jiǎn)少抵消了(le)这(zhè)一(yī)增长。其(qí)中对(duì)黄金价(jià)格其关键作用的(de)黄金投(tóu)资需在(zài)一季度同比下降(jiàng)50％左右，较去年(nián)四季度有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条(tiáo)和硬币(bì)方(fāng)面的黄(huáng)金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去(qù)年四(sì)季度的(de)340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类似(shì)产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于(yú)美国经(jīng)济(jì)指标耐用品订单等指标走弱，商品属性更(gèng)强的白银(yín)因需求(qiú)受经济下行拖累(lèi)而涨幅受(shòu)限。因此，金银比价(jià)大概率继续攀升(shēng)。世(shì)界白银(yín)协会预计(jì)2023年白银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基(jī)点在议息前已经被充分(fēn)计提，议(yì)息前的谨慎转(zhuǎn)变为议(yì)息后的乐(lè)观，因此(cǐ)黄金市场一(yī)度表现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧(ōu)美央行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延(yán)，避险(xiǎn)情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外，随着经济走(zǒu)弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂停(tíng)加(jiā)息并将(jiāng)进(jìn)入降息周期(qī)，实际利率或将(jiāng)继续(xù)下行，贵金属中(zhōng)长期仍(réng)具有较高配置价(jià)值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大(dà)鹏则(zé)认为，对于黄金而(ér)言，市场寄(jì)希望(wàng)于美联(lián)储(chǔ)最后一次加息(xī)落地(dì)然(rán)后转(zhuǎn)降息预期，从而刺(cì)激价格(gé)继(jì)续高走，从这个(gè)角度考虑黄金(jīn)确实存在恢复(fù)上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在(zài)高(gāo)位，美联储货币紧(jǐn)缩动作并没(méi)有结(jié)束，官员(yuán)们的讲(jiǎng)话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系较(jiào)长一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)，且高利率(lǜ)环境到底会对经济(jì)和金融市场产生怎样的影(yǐng)响也未(wèi)可知，因此在当前看多观点出奇一致，且(qiě)海(hǎi)外(wài)看多(duō)头寸比(bǐ)较拥(yōng)挤(jǐ)的情况(kuàng)下(xià)，对待金(jīn)价节节攀高的观(guān)点谨慎为(wèi)上(shàng)。

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