上(shàng)市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已(yǐ)进(jìn)入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对(duì)可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在(zài)发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较(jiào)低、退市风(fēng)险较(jiào)高的(de)标(biāo)的，而(ér)选择正股经营效益良好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债在退市后是否仍(réng)存在(zài)交(jiāo)易(yì)可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等(děng)。同时，应加(jiā)强对可(kě)转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思高担(dān)保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资(zī)者(zhě)利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主(zhǔ)体还(hái)需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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