近期“中(zhōng)特估”成为A股市场热(rè)门话题，外(wài)资机构加(jiā)强(qiáng)研究。不少国企(qǐ)、央企上市公司已获外资显著(zhù)加仓。外资机构认为：国企已成为(wèi)“市场关注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈(yíng)利能力持续改善(shàn)的(de)标(biāo)的(de)，从而(ér)获得长期稳健的投资回报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期国(guó)企成(chéng)为A股市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点，外(wài)资(zī)纷纷行动(dòng)。

　　Wind数(shù)据(jù)显示，截至2023年5月(yuè)14日，北(běi)向资(zī)金凶猛的意思是什么 凶猛的近义词净买(mǎi)入额最多的10只股票(piào)为洛(luò)阳(yáng)钼业、中国石化、建设银(yín)行、汇(huì)川技术、工(gōng)商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其中。期(qī)间，吸金前(qián)十大公司(sī)分别吸引10亿到(dào)20亿(yì)元人民币不等。

　　近期北向资金净流入额(é)前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财(cái)报公(gōng)布，不少全球主权投资机构跻身国企的前十大的股东(dōng)行业。例(lì)如，一季度报(bào)告显(xiǎn)示(shì)，阿布达比投资局(jú)、科威(wēi)特(tè)政府投资局等多(duō)家主权财富基金增(zēng)持多家国(guó)企央企A股(gǔ)上市公司股票。例如科威特(tè)政府(fǔ)投资(zī)局增持(chí)中青旅、中国重汽(qì)。阿布达比(bǐ)投资(zī)局一季度增(zēng)持了浦东金(jīn)桥。挪(nuó)威央行一(yī)季度(dù)新建仓(cāng)江苏金租。

　　富(fù)达中国(guó)焦点基金截止4月底的(de)前(qián)十(shí)大重仓股，来源：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月底的(de)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商(shāng)银行、建设(shè)银行、中(zhōng)国(guó)石(shí)化、华润置地、中银航空租赁、中升集(jí)团、百度等(děng)，含不少国(guó)企公司。而基(jī)金在4月对这些国(guó)企进行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏(fá)人问(wèn)津”到成为焦(jiāo)点

　　外(wài)资中关于中国国企公司(sī)的讨论热度(dù)正在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报告(gào)中(zhōng)解(jiě)释(shì)了他们对(duì)于(yú)国企改革(gé)的(de)看法。报告认为(wèi)，在(zài)中国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企(qǐ)改革事关重(zhòng)大。而(ér)资本市场显然(rán)已(yǐ)经关注到了(le)“国企”主(zhǔ)题(tí)。举例来说，放在平常，中(zhōng)国中铁(tiě)可能(néng)是乏人问津的(de)防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预(yù)期(qī)也尚可(kě)，但是可能不是大家热衷(zhōng)追捧的公司。但(dàn)2023年(nián)截止5月(yuè)14日，中(zhōng)国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股(gǔ)价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国(guó)铝业等。这背后的原因(yīn)可能包(bāo)括：随着(zhe)高层重(zhòng)提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相(xiāng)关(guān)方面或敦促国企改善治理等以增(zēng)加股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说(shuō)来外(wài)资机(jī)构持仓(cāng)中更倾向于(yú)私(sī)营部(bù)门，这与他们的选(xuǎn)股标准(zhǔn)相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企公司在过去难以进入部分外资的选股池子(zi)。例如(rú)从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非(fēi)金融(róng)类国企公(gōng)司截至去年年底(dǐ)的平均每股盈(yíng)利水(shuǐ)平仍(réng)低于10年前2012年水平。这说明国(guó)企(qǐ)公(gōng)司的资本效率(lǜ)还有很大(dà)的(de)提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资者认为国企长期(qī)的低估(gū)值为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)了厚(hòu)厚的(de)安(ān)全垫(diàn)。部分公(gōng)司的投资价(jià)值被(bèi)低估了。

　　富达在报告(gào)中(zhōng)指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)国企改(gǎi)革能(néng)够取得成效(xiào)，投资者会重估国(guó)企(qǐ)的投资(zī)者价(jià)值。投资者对于能够持续提供良好的股东回报(bào)的(de)公(gōng)司是愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅台过(guò)去20年的(de)平均每年的净资产回(huí)报(bào)率在20％以上。这是为(wèi)什(shén)么贵州茅台(tái)可以10倍的(de)市净率交易的重(zhòng)要原因(yīn)之一。除了房(fáng)地产行业，目前来看大部分国(guó)企的市净率(lǜ)低(dī)于私营企业。

　　除了(le)股东回报，国(guó)企如何(hé)与投(tóu)资者互动，增强透明性是全球投资者关注的问题(tí)。此外，投资者关(guān)注(zhù)的其它问题(tí)还包括(kuò)：对于国(guó)企来说，如(rú)何在服务国家(jiā)战略的同时增强它的商业效率，如何(hé)改(gǎi)善激励措施等(děng)。尽(jǐn)管这次改革的成(chéng)效仍待(dài)时间检验，但是“注重股(gǔ)东回报”是(shì)被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持(chí)续性

　　高盛亚太首(shǒu)席(xí)股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者(zhě)表示，目前国企主题受(shòu)到关(guān)注(zhù)，可能(néng)个别股票有一定量(liàng)的“炒作”资金(jīn)参与，但是有充(chōng)分的理由认为国企(qǐ)主题(tí)是可持(chí)续的。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当一部(bù)分公司估值仍然很低。虽然它已经从极(jí)低的水平上升，但总体来说，国(guó)有(yǒu)企业的市盈率仍(réng)然(rán)在10倍左(zuǒ)右，这(zhè)不是一个高的数(shù)字。

　　其(qí)次，如果公(gōng)司能够(gòu)继续(xù)改善他们(men)的财(cái)务表现，提高每(měi)股盈利水平和利润(rùn)增长，并通(tōng)过股息或股票(piào)回购，将利润分(fēn)配给股东。这些(xiē)都将成(chéng)为(wèi)股票价格的驱动因素。

　　第(dì)三，从全球投资者的角度看，他(tā)们对国(guó)企的持有或配置仍(réng)然(rán)相当(dāng)保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境外的观(guān)点是看好(hǎo)上市民营(yíng)企业（POEs）。目前(qián)，许(xǔ)多外资(zī)投资组合经理只关注(zhù)经济的私营部分。随着事态(tài)改(gǎi)变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如(rú)部分能源公司估值远远(yuǎn)低(dī)于全球同行。不排除(chú)有些(xiē)公(gōng)司(sī)会受到地缘政治因素，但全球(qiú)仍(réng)有资金（例如(rú)中东地区的(de)资金(jīn)）受地缘政(zhèng)治(zhì)影响较凶猛的意思是什么 凶猛的近义词小。

　　此外，一些过往被(bèi)认为乏味无(wú)趣(qù)的行业部分公司的股价有了非常显著的回升，还有类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任(rèn)何市场(chǎng)，投资都(dōu)必须(xū)持有前瞻性的观点(diǎn)。如(rú)果等到所有的(de)证据都摆在面前(qián)，那(nà)么他们已经被市场价格(gé)反映(yìng)出来，因为(wèi)市场总是预先反应(yīng)。所以我(wǒ)们永(yǒng)远不(bù)会(huì)有百(bǎi)分百的确定性或信心(xīn)。一些(xiē)积极的变化(huà)正在发生(shēng)。“如果(guǒ)问过去多年，通过(guò)观(guān)察中(zhōng)国市场我(wǒ)们学到(dào)了什么？我们学到的重要(yào)一(yī)课就是(shì)：跟随政(zhèng)府的政(zhèng)策投资。中国(guó)的国(guó)企已经迎(yíng)来了积(jī)极的信号(hào)”。投资者需(xū)要一些机制来从大量的国有企业中(zhōng)筛选(xuǎn)出有更高成(chéng)功机(jī)会的企业。

　　高(gāo)盛(shèng)试图找到符合政府政策导向、管(guǎn)理层有改进动力、有客观证据显(xiǎn)示其盈利能力已经改(gǎi)善的企业。同时，这些(xiē)企业所(suǒ)处的行(xíng)业整(zhěng)体收益增长、有良(liáng)好(hǎo)的资产(chǎn)负债表和低债(zhài)务(凶猛的意思是什么 凶猛的近义词wù)水平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道(dào)，即使外国投(tóu)资者很重要，真正(zhèng)决定(dìng)价格的(de)还是国内投资(zī)者。如果外(wài)国(guó)投资(zī)者对国(guó)有(yǒu)企业的兴趣增加，那(nà)将是对国有企业股价的额外推动力。

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