财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得(dé)投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和(hé)西藏发展在(zài)内的(de)外(wài)资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自己的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一(yī)段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年(nián)畅销中国一共有多少万亿钱大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入(rù)存(cún)量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为(wèi)向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)中国一共有多少万亿钱提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超(chāo)高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度(dù)或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续高增(zēng)，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动(dòng)销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司(sī)业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空间，且目前(qián)行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应(yīng)用场(chǎng)景布局(jú)多(duō)元化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能够(gòu)顺(shùn)中国一共有多少万亿钱应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期(qī)可(kě)持续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行(xíng)业(yè)新引领者。

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