财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷(mí)持续(xù)之(zhī)下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷(dài)和(hé)前(qián)十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不(bù)足，资金(jīn)可能(néng)在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施(shī)做好金融(róng)支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季(jì)度(dù)金融统计数据发(fā)布会上(shàng)公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需(xū)要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市(shì)场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏(jūn)基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会(huì)给(gěi)部(bù)分客户(hù)钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里获取的(de)低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实(shí)验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾刚对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利(lì)率相对(duì)应，出(chū)现(xiàn)倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定(dìng)价的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种收益率外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看，未来一(yī)段时间的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益(yì)水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑(lǜ)到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益(yì)率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏(gè)人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压(yā)将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户(hù)的(de)资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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