上市公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及(jí)其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已进(jìn)入(rù)退市整理期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为(wèi)流传(chuán)的说法是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜绿豆汤的热量是多少大卡特转债等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由于(yú)大多数上市(shì)公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根(gēn)据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的(de)认知了(le)。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及(jí)发(fā)债公司偿(cháng)债(zhài)能(néng)力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩的标(biāo)的(de)。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转债的(de)退市处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，绿豆汤的热量是多少大卡监管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位(wèi)、根本(běn)性的(de)变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的(de)投资方(fāng)法，完(wán)善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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