调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来(l顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗ái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴跌(diē)，主要原(yuán)因在(zài)于两方面，一方面由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没(méi)有落地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国(guó)调油需求(qiú)的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发(fā)生(shēng)的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能(néng)化组(zǔ)组(zǔ)长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端(duān)的(de)调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的(de)概(gài)率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于(yú)往年同(tóng)期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细(xì)节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的(de)短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临(lín)后行情一(yī)触(chù)即发，而经历过去(qù)年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经(jīng)提早(zǎo)有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造(zào)套利空间，同时我们(men)从(cóng)去年四季度(dù)至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的数(shù)量(liàng)保持相对(duì)高位可(kě)以一(yī)窥究(jiū)竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节(jié)奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油(yóu)需(xū)求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地(顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗dì)区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利(lì)润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺(quē)量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去年二(èr)季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套(tào)利利润(rùn)可观的(de)经(jīng)验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优(yōu)势(shì)下降，在(zài)对未来(lái)需求的不确定(dìng)和经济(jì)可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边(biān)际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流(liú)通(tōng)货源紧(jǐn)张(zhāng)的(de)局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀(pān)升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是(shì)在当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差(chà)高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再(zài)继续大(dà)幅(fú)发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市(shì)场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳的(de)局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短期(qī)来看价(jià)格向上(shàng)的驱动或较乏力(lì)。

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