申万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市(shì)公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短(duǎn)期库存调(diào)整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业(yè)实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司(sī)营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等(děng)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的企(qǐ)业不(bù)断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业(yè)的(de)归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权(quán)等业(yè)务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能力，公司(sī)得到了(le)相关(guān)客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转率反映了(le)分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的(de)存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参(cān)考意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市(shì)公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明(míng)了(le)与这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经(jīng)营体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断(duàn)通(tōng)过(guò)研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连(lián)续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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