昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东(dōng)大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但一(yī)直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都(dōu)经历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了(le)存货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季(jì)度(dù)是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今年年初一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电力公(gōng)用事(shì)业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能(néng)力(lì)的人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公(gō一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排ng)司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美联(lián)储现有的(de)资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方(fāng)石油(yóu)的控(kòng)股权(quán)，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会(huì)适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动(dòng)年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割(gē)入库(kù)意愿加大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘面随(suí)即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会(huì)给(gěi)市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次(cì)进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝(jué)对体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带(dài)来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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