2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的(de)利(lì)润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期(qī)增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据(jù)变(biàn)化的分(fēn)析，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏(fú)设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成(chéng)本得到当年非典为什么神秘结束了控制，利于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统计发(fā)现，行业中48家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的(de)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(ku当年非典为什么神秘结束了ài)毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅(guī)片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅(guī)片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年(nián)硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带(dài)动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规(guī)模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特(tè)别是(shì)大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份(fèn)、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域(yù)参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料(liào)涨价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占(zhàn)有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数(shù)据(jù)也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今年(nián)一(yī)季度，大(dà)全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一(yī)季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是(shì)环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)面临(lín)短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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