美国(guó)债务(wù)上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国(guó)会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法(fǎ)案(àn)政府开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发(fā)生债(zhài)务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会(huì)预(yù)算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生产总值(zhí)比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个美(měi)国人厦门是几线城市呢负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来(lái)，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过(guò)实(shí)质性债务违约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务上(shàng)限危机仍可(kě)从市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在(zài)目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具(jù)韧性(xìng)，而(ér)市(shì)场关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回(huí)到美联储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了(le)上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此(cǐ)前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发(fā)生违约，很(hěn)多国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发达(dá)市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引(yǐn)力(lì)的(de)相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年(nián)第四季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中(zhōng)国资产(chǎn)的(de)信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的(de)估值似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因投资者对两党达(dá)成(chéng)一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并(bìng)没(méi)有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资产对于美(měi)债危机的(de)叙事反应都较为平(píng)淡，但野(yě)村东(dōng)方国(guó)际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化(huà)低(dī)相关(guān)性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风险资产呈(chéng)现明显的(de)超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资(zī)产有助(zhù)对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续(xù)走高，因(yīn)为(wèi)美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同(tóng)时(shí)全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增(zēng)持(chí)现金，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行(xíng)风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳(jiā)非(fēi)对称对冲策略(lüè)是(shì)做空美(měi)国高评级银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则(zé)对记者表示，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促进(jìn)美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币政策(cè)，对美股也(yě)是(shì)一大(dà)利好。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等(děng)待市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续(xù)反(fǎn)弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基(jī)本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议通过后，美国(guó)财政部预厦门是几线城市呢计将可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾(yú)6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力(lì)作用(yòng)。债券收益率或将随着资(zī)本流(liú)出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美(měi)国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸(mào)易顺差国是(shì)否购买(mǎi)美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成(chéng)为(wèi)购买(mǎi)美债异(yì)军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市(shì)场造(zào)成极大抛压。他(tā)总结道，美债的(de)重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗(àn)示未来还会(huì)加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是否能(néng)进一步确(què)认停止紧缩(suō)的态度。

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