银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分(fēn)业(yè)务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子(zi)继续(xù)经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)是否会(huì)对(duì)此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易(yì)日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联(lián)储(chǔ)会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据(jù)我们(men)测算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低(dī)的(de)。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是(shì)不(bù)会在(zài)7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央(yāng)行的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的(de)环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一个相对健康(kāng)的(de)状况，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一(yī)是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年(nián)有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对(duì)危机的(de)速度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国(guó)内(nèi)五(wǔ)一假期(qī王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗)，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和(hé)全(quán)球经济(jì)前(qián)景感(gǎn)到担忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加息(xī)预(yù)期(qī)降低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样(yàng)本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流(liú)出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预期，更多的(de)是反映市场对未来一个(gè)季(jì)度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系(xì)以及(jí)可(kě)能突发(fā)的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突发(fā)未知的(de)风险事(shì)件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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