作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年(nián)随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要(yào)矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看(kàn)，国际(jì)原油价格(gé)波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去年(nián)底以来(lái)的(de)强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭说唱歌手bp，说唱b7是什么意思采选(xuǎn)在(zài)产能继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下(xià)半(bàn)年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史(shǐ)说唱歌手bp，说唱b7是什么意思低位，但今年(nián)初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均处于(yú)正常(cháng)波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造(zào)成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下(xià)半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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