金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注(zhù)下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可能(néng)造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额储蓄颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮(lún)银行存(cún)款利率调(diào)降严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银(yín颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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