近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无(wú)意(yì)间透露(lù)了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从(cóng)事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售(shòu)给(gěi)集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计差(chà)错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年(nián)净(jìng)利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二美国总统奥巴马几岁个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)是指(zh美国总统奥巴马几岁ǐ)公司发生的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务相关(guān)，但由于(yú)其性质、金额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利(lì)能力的(de)各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛(máo)利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的(de)同行业(yè)可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆(lù)续实现(xiàn)众多(duō)集(jí)成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还(hái)有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权存在(zài)可以“复活(huó)”的(de)条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市(shì)委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的(de)合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企(qǐ)业中(zhōng)有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资(zī)者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要(yào)系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是(shì)向间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合(hé)并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控(kòng)制的其他公司(sī)主营业务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没(méi)有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上年同期(qī)大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场价(jià)格(gé)持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计(jì)口径不太一(yī)样，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿电(diàn)子化学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在(zài)平(píng)均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政(zhèng)处(chù)罚(fá)，处罚(fá)金额(é)为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)兴福电(diàn)子无证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管(guǎn)警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可(kě)转债(zhài)构成短线交易。

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