财联社记(jì)者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一(yī)家大型城(chéng)商行相关负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理财收益，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的(de)收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况本(běn)质上反映(yìng)先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金融(róng)统计数(shù)据(jù)发布(bù)会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分(fēn)析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买(mǎi)票据来(lái)填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银(yín)行(xíng)新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存(c先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案ún)款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷(dài)款利率与发行当期定价(jià)的(de)理(lǐ)财收益率的(de)差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的时(shí)容易出(chū)现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的(de)收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子(zi)负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数(shù)为债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才(cái)对(duì)。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规(guī)范(fàn)存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)上限，进(jìn)一步压(yā)降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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