金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标(b全国有多全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市iāo)利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下(xià)调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义上并(bìng)非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步(bù)流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们(men)认(rèn)为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回归(guī)基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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