4月美国就(jiù)业(yè)报告(gào)大超预期(qī)，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其(qí)中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国(guó)就业市(shì)场仍(réng)然维持稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因(yīn)子要(yào)高于以往年份(fèn)，或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续性(xìng)存在(zài)较大不确(què)定。非农(nóng)发布(bù)后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp；美元指数(shù)基本持(chí)平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月美国就业(yè)报告大超预(yù)期(qī)，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性有(yǒu)关。其中，新(xīn)增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭博一(yī)致预(yù)期的+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小(xiǎo)时(shí)工资环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的(de)是，2月和3月新增非(fēi)农就业(yè)合计下修14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业(yè)虽超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业；而4月季(jì)节因子(zi)要高于以往年份(fèn)（图2），或导致非(猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么fēi)农就业数据偏高(gāo)，未来持续性(xìng)存在较大不(bù)确定。非农发(fā)布后，截至北京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美(měi猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么)元(yuán)指数(shù)基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体回升，其中商品相关行业回升(shēng)明(míng)显。4月商品相关行业新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业均(jūn)边际回(huí)升。商品相关行(xíng)业就业边际改善(shàn)，或反(fǎn)映制造业边(biān)际(jì)好转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月(yuè)服(fú)务业相关行(xíng)业新增就业从(cóng)3月的(de)18.2万上(shàng)升至22万(wàn)，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗(liáo)保健和商业服务新增(zēng)就(jiù)业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸(xī)纳就业较(jiào)多的休(xiū)闲酒店业4月新增就业(yè)3.1万(wàn)人(rén)，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服(fú)务业需求可能(néng)仍在走(zǒu)弱。例如3月美猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与(yǔ)零售(shòu)业的(de)总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大(dà)幅下降，回落至21年5月的(de)水平（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及小时(shí)工资增速回(huí)升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波的不确定性冲(chōng)击，4月失业率仍然下(xià)降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业市(shì)场韧性较强(qiáng)，短期仍(réng)有望保持(chí)稳健。1季度小时工资增速低(dī)于其他工资指标，4月小(xiǎo)时工资增速回升(shēng)后，与其他工资(zī)指标的差距收窄，指示(shì)美国潜在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于(yú)联储合意水平（3％左右），这(zhè)可能加大美(měi)联储的紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺数据显示，美国就业市场(chǎng)劳动(dòng)力供应紧(jǐn)张局势整(zhěng)体(tǐ)仍在小幅缓解。最能(néng)反映(yìng)就(jiù)业市场紧(jǐn)张程度之一的职位(wèi)空缺(quē)与待业人数之比连续三月(yuè)下降，2023年(nián)3月录得164％，降至(zhì)21年11月的(de)水平(píng)（图表(biǎo)7）。根(gēn)据历史经验，当(dāng)前(qián)职(zhí)位空缺(quē)和(hé)求职(zhí)人之(zhī)比的回落(luò)速度接(jiē)近1973年的(de)高通(tōng)胀(zhàng)时(shí)期(qī)，预计2023年4季度，美(měi)国(guó)就业市(shì)场才(cái)能更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就(jiù)业数据将进一步(bù)削弱联储的降息意愿，但实(shí)际经济动(dòng)能或弱于非农就业数(shù)据所指示的水平(píng)，后续需要关注季(jì)节因子扰(rǎo)动下降后就(jiù)业数据的(de)走势。非农(nóng)就(jiù)业超预期叠加工资(zī)增速(sù)回(huí)升，预计联储(chǔ)将维(wéi)持相对(duì)市场更加鹰派的立场。若就业(yè)数据出(chū)现明显恶化，联储转向的可能性将加大(dà)。5月以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行(xíng)等区域银行股价(jià)大幅下(xià)挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵(jiào)（参见(jiàn)《美国(guó)第14大银行(xíng)倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触(chù)发(fā)时点提前，前景存在较大不确(què)定性（参见《美国债(zhài)务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加(jiā)不断(duàn)发酵(jiào)的银(yín)行(xíng)危机(jī)以(yǐ)及债务上限风(fēng)波，金融(róng)市(shì)场动荡可能(néng)性加大(dà)，不(bù)排除(chú)金融风(fēng)险以及实(shí)体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示(shì)：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入(rù)衰(shuāi)退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预期，但或许和季节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么