银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部(bù)无(wú)意干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道(dào)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是(shì)否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一交易(yì)日(rì)的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评(píng)级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概(gài)率还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行(xíng)业危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息(xī)的(de)经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是(shì)较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下，美联(lián)储是不(bù)会在(zài)7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的(de)最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加息(xī)、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的(de)目(mù)标可能会让(ràn俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口g)经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失业(yè)的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可(kě)能(néng)不(bù)得不做出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由于(yú)美国(guó)居(jū)民消费支出(chū)增速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但在2月还(hái)是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加(jiā)快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这显示着(zhe)美(měi)国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之间就是一(yī)个容易(yì)出风(fēng)险的(de)时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的(de)复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议，加(jiā)息25个基(jī)点的(de)概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前(qián)流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在(zài)衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行(xíng)业(yè)和(hé)全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加(jiā)息(xī)预(yù)期降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口停止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月(yuè)的(de)开局延(yán)续(xù)了(le)需求(qiú)的(de)强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不(bù)一样的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和(hé)镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并(bìng)不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流(liú)出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格快速回落(luò)也是近段时间对利(lì)空因(yīn)素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持(chí)续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来看，下(xià)游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势(shì)也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确(què)定的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的(de)是(shì)反映市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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