近日，国内上(shàng)市交易(yì)的4只公募商品期(qī)货(huò)基金陆(lù)续公布了一(yī)季报。在一(yī)季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货基金(jīn)也(yě)表(biǎo)现(xiàn)不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF份额(é)在(zài)报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已实现收(shōu)益和利润方(fāng)面，一(yī)季度(dù)，建信能源化工(gōng)期货ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期货基金在(zài)一(yī)季报(bào)中均提及，本(běn)期已实现收益指基金(jīn)本(běn)期利(lì)息收入、投资收益、其他收入(rù)（不(bù)含公允价值变动收(shōu)益）扣除相关费用(yòng)和信(xìn)用减(jiǎn)值损失(shī)后的余(yú)额(é)，本期(qī)利润为本期已实现收益加上(shàng)本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资产净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面(miàn)，报告(gào)期(qī)内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出投(tóu)资者的(de)偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其(qí)他(tā)3只商品期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达(dá)27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万(wàn)份(fèn)至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额(é)较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(均码一般是什么码，均码一般是什么码数dòu)粕市场整体走(zǒu)出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本(běn)市场持续发酵，导致了原油(yóu)以及(jí)美(měi)豆等大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)下跌，引领国内豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次，国(guó)内(nèi)现货供应(yīng)相对(duì)充裕，由于加工(gōng均码一般是什么码，均码一般是什么码数)利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰(fēng)产上(shàng)市，近几个月(yuè)国内大豆(dòu)到(dào)港(gǎng)量趋(qū)于增加，同时由于(yú)下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不断累库，部(bù)分油(yóu)厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现货跌(diē)幅过(guò)大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集(jí)中出栏，春节后(hòu)一(yī)段时间一般(bān)是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季(jì)，而今年由于生猪价格(gé)持续(xù)下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加(jiā)之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是(shì)雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于(yú)报告期(qī)内基金投资策(cè)略(lüè)和(hé)运作分(fēn)析(xī)，国投瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一季度白(bái)银在初期两个月处于(yú)振荡调整，在(zài)三月份又(yòu)很快(kuài)反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银比价有所抬(tái)升。前期走势主要(yào)受制于白银工业属性及美联储加息(xī)预期(qī)升(shēng)温(wēn)影响，白银表现出更高的(de)波(bō)动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要是(shì)欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导致避险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大幅降低了市(shì)场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认为(wèi)，美联储(chǔ)货(huò)币政策调(diào)整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金(jīn)属行(xíng)情，同时也需关注突(tū)发(fā)地缘政治、金融体(tǐ)系(xì)的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明(míng)显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或还(hái)有一次加(jiā)息(xī)。随着(zhe)美国(guó)加息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通胀仍(réng)处于高位，宏(hóng)观环(huán)境对贵金属相对有利(lì)，贵(guì)金属配置价(jià)值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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