核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的(de)不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际为投六朝是指哪六朝资(zī)者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具(jù)备一(yī)定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的(de)安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然(rán)有较(jiào)大的(de)不确(què)定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分(fēn)红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板块(kuài)恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次(cì)是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离(lí)不(bù)开(kāi)经营业绩(jì)的(de)稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng六朝是指哪六朝)定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年(nián)来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后有比较不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望为投资者带(dài)来除(chú)稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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