2023年前4个月，尽管美国通胀高企(qǐ)，美联(lián)储持(chí)续加息，但是(shì)美(měi)股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上(shàng)涨8.59％；道琼(qióng)斯工业(yè)指数上(shàng)涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期(qī)，中国香港市场方(fāng)面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒生科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金(jīn)方面，来自香(xiāng)港投(tóu)资(zī)基金公会的数据显示，截至4月29日，于(yú)中国(guó)香港注册的(de)基金中，中国股票基金(jīn)（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲(zhōu)（不含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地(dì)区股票基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个(gè)月以来(lái)，中国(guó)股票(piào)基金(jīn)净(jìng)值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英国）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港(gǎng)投资基金(jīn)公会网(wǎng)站

　　经过(guò)前四(sì)个月跌(diē)宕起(qǐ)伏， 全球市(shì)场接下来(lái)如何演绎？

　　日前，以下(xià)五大机构代表接受本报采访解析他(tā)们对于市场动态(tài)的看法，以帮助投(tóu)资(zī)者把(bǎ)脉今年剩余(yú)时间投资。他(tā)们(men)是：

　　摩根资产管理常务董(dǒng)事、亚太区首席市(shì)场策略师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚太区投(tóu)资总(zǒng)监及宏观经济主(zhǔ)管胡(hú)一帆

　　博(bó)时基金(jīn)（国际(jì)）有限公司(sī) 基金经理卢里(lǐ)

　　上述(shù)机构人士认为，2023年剩余时间美国陷(xiàn)入衰退几率(lǜ)较(jiào)大。中国经(jīng)济(jì)复(fù)苏步入轨道，若后续房地(dì)产等(děng)持续发力(lì)，中(zhōng)国(guó)经济持续快(kuài)速复苏可期。随着美元走弱(ruò)，后续人民币等其它非美货币可能会获(huò)得支撑。 谈及(jí)近期“火”出圈的人工智(zhì)能(néng)，机构人(rén)士认为人工智能将为各个行业带来巨变，其中硬件类公(gōng)司可能获得较为确(què)定的机会。

　　如何(hé)看待(dài)今年剩余(yú)时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行(xíng)要(yào)么(me)主动收紧信贷(dài)条件，要么因为存款(kuǎn)外流，被动收紧(jǐn)信贷。这样一来，企业(yè)、家庭(tíng)部(bù)门(mén)能获得的贷款增长放(fàng)缓。虽(suī)然个人消费相对(duì)稳定，但是到了下半(bàn)年美国经济衰退的风险较为(wèi)显著(zhù)。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲(zhōu)跟(gēn)日本可能实现稳定增长，但不是快(kuài)速增长。日本(běn)方(fāng)面内(nèi)需跟服务业(yè)获诸多(duō)因(yīn)素支持。亚(yà)洲地区中国，日(rì)本过去几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情(qíng)当中恢(huī)复过来。2023年(nián)，在摩根(gēn)资产管理看(kàn)来，日本的经济表现不会(huì)太差，对中国持更加乐(lè)观态度。中国(guó)经济(jì)复苏(sū)在全(quán)球起着引领作用。但是，如果要中国(guó)经济复(fù)苏更稳(wěn)固，更全面，还需(xū)要(yào)企业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对(duì)中国经济在2023年的复(fù)苏抱(bào)有较高的(de)期望，尤(yóu)其是在(zài)第(dì)一(yī)季度超(chāo)出预期的情况下，市场普遍认为今(jīn)年会实现5.5％以上的增长。但(dàn)是(shì)对于欧美经济的预期则有所保留。我们(men)认(rèn)为中国仍(réng)在复苏的道路上。如果下半年(nián)财(cái)政和地产方面(miàn)有所(suǒ)表现(xiàn)，将会加快复苏进(jìn)程。目前来(lái)看，经济复苏的压力主要来(lái)自(zì)外需减弱和内需恢复尚需时间，市场流(liú)动性(xìng)和信贷宽松程(chéng)度没有实质性压力。

　　在现有(yǒu)通胀(zhàng)环境下，高利率几(jǐ)乎(hū)是(shì)美国和欧洲的唯(wéi)一选择，但是高利率环境对经(jīng)济的压制作用会降低欧(ōu)美经(jīng)济的(de)预期。日本目前处于一个极(jí)端宽松货币(bì)政策(cè)拐(guǎi)点(diǎn)，但(dàn)是(shì)目前新任日本央(yāng)行行长(zhǎng)表现出会维持货币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡(hú)一(yī)帆：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一(yī)步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们(men)认为GDP将从去年(nián)的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持(chí)在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长则将从去年的3.5％降至(zhì)2023年(nián)的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的(de)预期则是从去(qù)年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国(guó)商品(pǐn)通(tōng)胀压力已见(jiàn)顶，服务业通胀(zhàng)具韧性，但中期就业料将持续修复，核心通胀(zhàng)中(zhōng)枢震荡下(xià)行。预计美国(guó)经济在2023年末(mò)或2024年初进入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和地产等多重约束因素缓(huǎn)和、以及周期性因素作用下，经济本身就(jiù)有趋势性的内生(shēng)修复动力(lì)，并不(bù)需要太强的政策(cè)刺激，从趋势上看无论经济增长还是企业盈利的修复，目前都(dōu)处在一(yī)个中周(zhōu)期修复趋势的开端，远没有到讨论修复是否结束、以及修复力(lì)度(dù)最大的阶段(duàn)已经过去(qù)等问题。欧洲：受(shòu)益于能源价格显著回落及(jí)冬季天气较预期温和等，欧洲经济(jì)已避(bì)开冬(dōng)季陷(xiàn)入严重(zhòng)衰退的最坏情况。日本：政(zhèng)策方面，日(rì)银新总裁植田和(hé)男维持宽松的政策立(lì)场，短期调整货币政策区间可(kě)能性不高，但2023年内仍有可能对(duì)曲线控制政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未来(lái)一年(nián)美国有80％的(de)概率进入衰(shuāi)退。美国银行业(yè)的风波提升了衰(shuāi)退概率，劳工(gōng)市场有(yǒu)潜在降温的可能。随着(zhe)劳工(gōng)参与率的提(tí)高(gāo)，以及新增就业的下(xià)降，未来失业率有抬升的可(kě)能，这将会(huì)是导致(zhì)美国经济名义上进入衰退(tuì)，最主要的(de)推动力(lì)。

　　由(yóu)于冬季异常温暖(nuǎn)，欧(ōu)元(yuán)区(qū)的经(jīng)济表现好于预期(qī)。欧元区未来12个月(yuè)出现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题(tí)比美国(guó)更为(wèi)持久。因此，我们预计欧洲央行将再(zài)次(cì)加息50个基点(diǎn)，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在今年(nián)余下时间(jiān)保持这一水平(píng)。中国经济的强(qiáng)势复苏，是(shì)全球经济增长“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观(guān)数据进一步好转，增强(qiáng)了投(tóu)资者对(duì)于国内经济增长(zhǎng)复苏(sū)的信(xìn)心(xīn)。

　　后续美联储(chǔ)加(jiā)息节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已经最(zuì)后(hòu)一次加息了。虽然说通胀还没有回(huí)到美联储(chǔ)的政策(cè)目(mù)标。但是3月(yuè)份开始，银行出现问题，这都是高利率环(huán)境带来(lái)冷却经济的(de)副作用(yòng)。在(zài)整体(tǐ)通胀数据逐(zhú)步往下走的环境之下，企业信心也开始是越走越弱。美联储今(jīn)年加(jiā)息或许已经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了明年上半年才会认真的(de)去考虑降息(xī)。虽然说通胀见顶回落，但是回(huí)落的速度不(bù)够快(kuài)，而且(qiě)美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威尔在过去的半年12个月多次提到，他(tā)宁愿经济(jì)出现一个(gè)温(wēn)和的经济衰退(tuì)。可见，他(tā)对于降低通胀的决心还是(shì)非常明显(xiǎn)的(de)，就(jiù)是他宁愿牺牲经济增长一部分(fēn)来(lái)抑制通(tōng)胀。

　　丁晨(chén)：经过(guò)最近的银(yín)行业(yè)问题(tí)，市(shì)场(chǎng)对美(měi)联储加息(xī)的预期发(fā)生(shēng)了(le)较(jiào)大波动(dòng)。目前市场预计，5月份的加息会是最后一次(cì)，然后在(zài)第四季度开(kāi)始逐(zhú)步调整利率水平，以实现利率的正(zhèng)常化（即降息）。对(duì)资本市(shì)场来(lái)说，这是(shì)个好消息，因为高利率(lǜ)环境导致美(měi)元流动性下降和投(tóu)资成本急剧上升(shēng)，这已经在全球资本市场上(shàng)反映出来了。不论是美国的银(yín)行(xíng)业还是(shì)高收(shōu)益债券领域，都出现了(le)流(liú)动性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最(zuì)近一次加息后，吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗进入(rù)观望(wàng)态势。现(xiàn)在市场普遍预期从今年三季度开始，美国(guó)将进入(rù)一(yī)个技(jì)术(shù)性衰(shuāi)退，可能在年(nián)底会有一(yī)次减(jiǎn)息(xī)。但是美联储现在(zài)论调还是(shì)比较(jiào)的鹰(yīng)派(pài)，至少从美联储(chǔ)官员的点阵(zhèn)图看(kàn)，大部分美联储官员都认为在(zài)2024年(nián)前不会减息，与市场预期有一定的(de)差距。当然，我们要动态地(dì)看问题(tí)，应(yīng)根据未来(lái)几个月美(měi)国经济的实(shí)际情况去做出(chū)调整。

　　卢里：预(yù)计5月美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息后进入了(le)观察期(qī)。短(duǎn)期，联储将在控通(tōng)胀(zhàng)及防范金融风(fēng)险之间(jiān)争取平衡。后(hòu)续(xù)如(rú)果美国金融体系(xì)风险继续累积并(bìng)形(xíng)成(chéng)进一步的风险(xiǎn)事件(jiàn)，可能会推动联储更早转向(xiàng)。美国经济衰退终(zhōng)局确(què)定性较(jiào)高，在(zài)此(cǐ)情景下，长久期的利率债(zhài)、高评级信用债会在(zài)大类(lèi)资产中取(qǔ)得相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰(jié)：目(mù)前来看，美联储可能(néng)在(zài)下半年降息50个基点。虽然美(měi)联储结束加息周期及随后的(de)宽(kuān)松政(zhèng)策可能利好股市，但是这仅在(zài)没(méi)有衰退接踵而至时成立(lì)。多数情况(kuàng)下，只有经(jīng)济状况触底才(cái)会(huì)构成股市反弹的充分条件。与股票不同，政府债(zhài)收益率的表现在美联储加(jiā)息接近尾声时通(tōng)常更容(róng)易预(yù)测。一直以来，10年期政府债(zhài)收益(yì)率(lǜ)的高位几乎总是在最(zuì)后一(yī)次加(jiā)息前(qián)后(hòu)出现，然后在接下来的(de)12个月平均(jūn)下(xià)跌70个基点，原因是增长放缓及(jí)通胀(zhàng)下降(jiàng)压低了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业已经录得一定(dìng)的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得利好，这是比(bǐ)较自然(rán)的逻(luó)辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些变化，这(zhè)是(shì)我们需要思考的(de)问题(tí)。例如广(guǎng)告公(gōng)司(sī)，AI是否(fǒu)可以(yǐ)进一步提升它的投放精准度。不(bù)过，考虑到(dào)部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这(zhè)里(lǐ)的不确定性是比较高的。第三，中国有庞大的市(shì)场(chǎng)，政府积(jī)极的在推动(dòng)数(shù)字化(huà)的进程(chéng)，我们认(rèn)为中国有非(fēi)常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环节和推理(lǐ)环节都需要消(xiāo)耗大量的算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构成的服(fú)务器(qì)，以及配(pèi)套的(de)交换机、光模块；自(zì)去年年(nián)底以(yǐ)来，产业链(liàn)已(yǐ)经(jīng)陆续(xù)收(shōu)到了上述(shù)硬(yìng)件产品环节的订单(dān)上修。

　　大模型主要涉及两类(lèi)产品，一(yī)类是公有云上部署的大模型(xíng)，包(bāo)括模型的API接口调用、模(mó)型的分布式计算部署、数据库(kù)等中间件，主要面向to-C类的(de)终(zhōng)端场景(jǐng)，主要基于生成的字段数(shù)（token）来(lái)收费；另一(yī)类是部(bù)署到私有云(yún)上(shàng)的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根(gēn)据部署成本来收费；应用场景落地较为多元，在搜索、文档(dàng)处(chù)理(lǐ)、文学艺术创作(zuò)、金融(róng)、电商(shāng)、企业内(nèi)部(bù)管理都有非常(cháng)多可以探索落地的案例，在(zài)未来2-5年(nián)将会呈(chéng)现出百(bǎi)花(huā)齐放的格(gé)局，投资机会主要来源于(yú)下游潜在的目标用户群(qún)体(tǐ)规模较大、用户的付费意愿强(qiáng)或者用户(hù)的使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡(hú)一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行业(yè)。与此同(tóng)时，我们看(kàn)到，中国高(gāo)度重视数(shù)字经济，尤其是大数据、硬(yìng)科(kē)技和软科技的发展，今年成立(lì)了国家(jiā)数据局，国务院重组(zǔ)科技(jì)部，三大(dà)运营商(shāng)都加大了在数据方面(miàn)的(de)投入，中(zhōng)国的云企业也发展迅速。

　　我们(men)尤(yóu)其看好亚洲半导体的发展。该板块(kuài)目前估值(zhí)处于历(lì)史低位，随着去(qù)库存的稳步推进(jìn)，半导体板(bǎn)块在今后的(de)6-10个月(yuè)会(huì)有所改善(shàn)。拥有(yǒu)众多(duō)半导体企业的韩(hán)国市场则将是亚洲上升空(kōng)间最大的市场(chǎng)。

　　此(cǐ)外，A股的精选(xuǎn)科技主题也将有不俗表(biǎo)现(xiàn)，因为很多中国的科技企业在后疫情时代，会更关注利润和现金流，从而产生(shēng)一些(xiē)可以跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是机器(qì)学习与深度学习(xí)模型(xíng)）的发(fā)展将(jiāng)带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推(tuī)理需要大(dà)量的算力，这将带(dài)动AI专用芯片的需求与(yǔ)发展。云计算服务(wù)，AI模(mó)型需要(yào)庞大的数据集(jí)和(hé)计算资源进行训练，这将推动(dòng)公共云服(fú)务商的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型(xíng)需要海量(liàng)数(shù)据(jù)进行训练，数据采集、清(qīng)洗(xǐ)和标注服务将大有可(kě)为。AI软件与服(fú)务，在(zài)各行(xíng)业内，AI模型(xíng)将被(bèi)广(guǎng)泛应用，企(qǐ)业将大举采购各(gè)类AI软件与服务，如(rú)机器(qì)视觉(jué)、自然语(yǔ)言处理、机器人(rén)等(děng)以满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家及业界高管呼吁暂停开(kāi)发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆(fān)：在一定程度(dù)上(shàng)增加(jiā)公众对AI技(jì)术研发的知情权(quán)以及(jí)行(xíng)业自律是(shì)有(yǒu)其(qí)必要性的(de)。一(yī)方面，知(zhī)名人士的呼吁显示出行(xíng)业内对人工智能(néng)安全与可(kě)控性(xìng)的高度重视，这(zhè)有(yǒu)助于提高公(gōng)众对此的认识，同时促进相关法(fǎ)规与标(biāo)准的出(chū)台。暂停开发更强(qiáng)大的(de)模型有(yǒu)助于行业理解现(xiàn)有模型的风险与影响，为(wèi)下一(yī)代模(mó)型的管控奠定基(jī)础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足够强(qiáng)大，需要(yào)一定(dìng)时间(jiān)观察(chá)其对(duì)社会产(chǎn)生的影响。但另一方(fāng)面，依(yī)靠公众人士发起的(de)自律(lǜ)性暂(zàn)停可能难以有效(xiào)执行。人工智(zhì)能(néng)行业(yè)内竞争激烈，暂停进一步研究难(nán)以形成广(guǎng)泛共识，领先机构(gòu)会继续推进研究旨在保(bǎo)持竞争(zhēng)优(yōu)势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发更(gèng)强大的生成(chéng)式AI 模(mó)型，并非(fēi)技术发展方向出现(xiàn)了偏差，而(ér)更多是(shì)出于对监(jiān)管缺失的担忧，因而(ér)呼吁(xū)社会思考(kǎo)在使用过程中产(chǎn)生的法(fǎ)律(lǜ)规制风险以及科技伦理挑战。一方面(miàn)，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模(mó)型部署在公有云上面，用户交互过程(chéng)中的(de)数据可能涉(shè)及到用(yòng)户隐(yǐn)私(sī)和企业机(jī)密(mì)，因此现在越来越多的企(qǐ)业客(kè)户开始转向规划私有部署大(dà)模型。另一方面，不法分子也(yě)更(gèng)有机(jī)会借助(zhù)生成式 AI 提高电(diàn)信诈骗的(de)效率、研发限(xiàn)制性产品的效(xiào)率等。

　　目前，中国(guó)监管(guǎn)层在立法进度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互(hù)联(lián)网(wǎng)信(xìn)息办(bàn)公室(shì)正式发布《生成式(shì)人工智(zhì)能服(fú)务(wù)管理办法（征求意(yì)见稿）》，提出生(shēng)成式人工(gōng)智能服务提供者应该承担信(xìn)息安全主体责任，做好个(gè)人信息保护、未(wèi)成年人(rén)保护、内(nèi)容安全管(guǎn)理等(děng)工作，我们(men)相信(xìn)在生成(chéng)式人工(gōng)智能领域的监管会日(rì)益完(wán)善(shàn)。

　　今年(nián)剩余时间投(tóu)资策略如何调整？

　　许长泰(tài)：未(wèi)来3个月就6个月(yuè)，全球市场(chǎng)资产类别方面，固定收益或者债券为优(yōu)先，低(dī)配股(gǔ)票(piào)。如(rú)果美(měi)国经(jīng)济进入下半年，经济增长速度(dù)持续放(fàng)缓，衰退风(fēng)险增强，那么目(mù)前美国吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗股(gǔ)票的估值相对(duì)于企业盈利的预期是相对乐观了(le)。

　　如果(guǒ)今年(nián)经济开始放(fàng)缓，即便美联储不(bù)降息 ，那么10年期30年期的美(měi)国国(guó)债，它(tā)的利率还是(shì)要往下走，利率往(wǎng)下走(zǒu)代(dài)表(biǎo)这些债券的价格往上(shàng)升(shēng)。

　　环球(qiú)市(shì)场(chǎng)方面(miàn)：股票的部分摩根资(zī)产管理目前是(shì)偏(piān)向中国(guó)及(jí)广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截(jié)至(zhì)目前(qián)，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验告(gào)诉我(wǒ)们，如(rú)果中国的企业盈利增长(zhǎng)比美(měi)国快，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能(néng)跑赢标(biāo)普500。

　　债(zhài)券(quàn)方面，摩根资(zī)产管理比(bǐ)较青睐欧(ōu)美的(de)政府债券(quàn)，再加上(shàng)一些投资等(děng)级的(de)企(qǐ)业债。不看好(hǎo)高收益(yì)债的(de)原因在于：当经济表(biǎo)现越来(lái)越差的时候，一些信(xìn)贷评级比较(jiào)低的企业(yè)债，它(tā)的信用差会拉宽，相应(yīng)债券价格承压。货币方面：看跌(diē)美元。同(tóng)时，若美元贬值，大部分的亚洲(zhōu)货(huò)币都(dōu)会得到支持。商品(pǐn)：对(duì)能源跟工业(yè)金属持相对中性态度，商品中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配置策略现(xiàn)在时间节点看，大类资(zī)产(chǎn)相对配置(zhì)上(shàng)，我们认为(wèi)股票优(yōu)于债券，优于商品。年末有降息(xī)预期的条件下(xià)，股票估(gū)值压(yā)力会减(jiǎn)小。商品受(shòu)全球总需(xū)求下(xià)降和(hé)中国复苏缓慢的影响，下(xià)半年(nián)反转的(de)机会(huì)不大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初至(zhì)今的(de)表现，之后(hòu)可能会出现中国优于欧美股市(shì)的(de)情况。尤其是香港市(shì)场，在公司业(yè)绩普遍平稳转好的基本面条件(jiàn)下(xià)，受其他因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)的估值因素(sù)带来的下跌(diē)调整幅度比较大。换(huàn)句(jù)话说(shuō)，目(mù)前的港股(gǔ)表现有背离基本面的情况。

　　胡(hú)一帆：站(zhàn)在(zài)资产配置(zhì)角度看(kàn)，我们认为(wèi)美国(guó)的(de)盈利增长(zhǎng)及通胀前(qián)景仍存在较大的不确定(dìng)性。如果通胀(zhàng)下降，股票表现会较出(chū)色(sè)，债券也(yě)会受益。如果经济出现严重衰退，债券表现一定优于股票(piào)。如果通胀卷土重来，将出现和去年一样的股债双杀，对成(chéng)长(zhǎng)股则(zé)尤为不利。股(gǔ)票(piào)市场投资策略：股票方面，我(wǒ)们不看好美股和成长股。我们(men)的(de)股(gǔ)票投资(zī)策略是分散(sàn)配(pèi)置。我们(men)看好新(xīn)兴(xīng)市场，特别是中国。

　　债券市场投资策略(lüè)：整体而言，我们认(rèn)为今年债(zhài)券的表现(xiàn)会优于(yú)股票(piào)的表现，特别(bié)是(shì)政(zhèng)府债券和投(tóu)资级别(bié)的债券，能够(gòu)提供(gōng)不错的收(shōu)益(yì)率，而且即(jí)使在经济(jì)下行的(de)时(shí)候也非(fēi)常具有(yǒu)韧性。商品市(shì)场投资策略(lüè)：我(wǒ)们同时(shí)也看好黄金和(hé)石油价格的上涨。看(kàn)好黄(huáng)金最主(zhǔ)要是因为避(bì)险情绪的上(shàng)升。我们预测到2023年(nián)底，黄金价格会达到(dào)2100美元(yuán)/盎司，2024年年(nián)3月底之(zhī)前会达到2200美元/盎(àng)司(sī)。

　　我们认为油(yóu)价会进(jìn)一步上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是由(yóu)于供给端的收缩(suō)。外汇市场(chǎng)投资策略(lüè)：由于(yú)美联储(chǔ)停止加息，美元的利差优势收窄，因此(cǐ)我们要为美元走软做好(hǎo)准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰退(tuì)情景后(hòu)，债券和黄金表现较好，成长(zhǎng)股有阶段性行情衰退(tuì)情(qíng)景下，利率带来(lái)的分母端制(zhì)约改善(shàn)，利好利率债及高(gāo)评级债(zhài)券、黄(huáng)金等(děng)资产类别成(chéng)长股受(shòu)分母(mǔ)端改善主导，可能(néng)有阶段性行情；价(jià)值(zhí)股分子端(duān)承(chéng)压，整体回落石油(yóu)等大宗商品由于需求下降，整(zhěng)体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和绝(jué)对(duì)估值均处于较(jiào)低位(wèi)置，宏观环(huán)境有利(lì)于(yú)权益市场，风格上建(jiàn)议高(gāo)配(pèi)制造、科技(jì)，低(dī)配周期、金融地(dì)产，标(biāo)配消费和(hé)医(yī)药；创业(yè)板(bǎn)指的吸(xī)引(yǐn)力相对高于沪深300。行业层(céng)面，电子、医药、军工、食品饮(yǐn)料、建筑材料等行业机(jī)会(huì)相对较多。

　　港(gǎng)股市场结(jié)构上看好：盈利能(néng)力稳(wěn)定、高股(gǔ)息的优质(zhì)央国企；契(qì)合数字中国(guó)建设方向(xiàng)，受(shòu)益于复苏的互联网板块(kuài)。我们(men)对美(měi)股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期，部分(fēn)资产（例如(rú)美(měi)股）对(duì)分子端下行的定(dìng)价(jià)不(bù)足。后续(xù)若进入利率(lǜ)快速(sù)改(gǎi)善期，成长风(fēng)格可能(néng)阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心可能从衰退转向复(fù)苏(sū)，美元也(yě)可能启动趋势性(xìng)下行周期。

　　货币方面：人民币汇(huì)率在(zài)美元反弹时点(diǎn)可(kě)能仍强(qiáng)于一(yī)篮子货(huò)币。日元(yuán)可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经(jīng)济(jì)衰退预期和欧洲(zhōu)能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋(qū)弱(ruò)，但在美元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在一定重新(xīn)反弹可(kě)能。

　　王昕(xīn)杰(jié)：在(zài)股票(piào)方(fāng)面，我们继续(xù)看好(hǎo)亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取(qǔ)防御性行业立场。看(kàn)好中国(guó)，因为即使在2022年(nián)10月的反弹之(zhī)后，目(mù)前中国(guó)市场股票估值仍然(rán)低廉(lián)，政策制定(dìng)者继续支持经济增长(zhǎng)，最近的银(yín)行(xíng)存款准备金率下调(diào)就是明证(zhèng)。我们对美(měi)元进一步走弱的(de)预期(qī)应该会支持(chí)除日本以外(wài)的亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场表现。

　　在债券方面，我们增加(jiā)了对高质量(liàng)政府债券(quàn)的敞口，并减少了(le)对高收益债务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐(lài)发达(dá)市场投资级政府债(zhài)券，较不(bù)青睐高收益债券。这与美国的(de)衰退周期所(suǒ)体现出的特征一致，在美国，政府债(zhài)券通常受益于债(zhài)券收益率的下降（因为市场对增长放缓(huǎn)和最终降(jiàng)息的定价），而公司债(zhài)券收益率相对于(yú)美(měi)国政府债券(quàn)的溢价(jià)因信贷(dài)质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗