近日，国(guó)内上市交易的4只公(gōng)募商品期货基(jī)金陆续公布(bù)了一季报。在一季(jì)度商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期货基金也(yě)表现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意(yì)的是，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青(qīng)睐。

　　具体来(lái)看，已实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能源化(huà)工期货(复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思huò)ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益和利(lì)润有何区别(bié)？4只公募商品期货基金(jīn)在(zài)一(yī)季报中均提(tí)及，本(běn)期(qī)已(yǐ)实现收益指基金本(běn)期利息收入、投资(zī)收(shōu)益、其他(tā)收入（不(bù)含公允价(jià)值变动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减(jiǎn)值损失后的(de)余额，本期(qī)利润为本期已实现(xiàn)收益加(jiā)上本期公允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅建信能源化(huà)工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反(fǎn)映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从份(fèn)额(é)变动来看，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额(é)较期(qī)初增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走(zǒu)出(chū)下跌行(xíng)情(qíng)，华夏(xià)基金(jīn)认为(wèi)，主(zhǔ)要原(yuán)因有(yǒu)以下(xià)几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭(bì)消息在(zài)资本市(shì)场(chǎng)持续发(fā)酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗(zōng)商品(pǐn)价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国(guó)内现货供应相对充(chōng)裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下(xià)游提货消极(jí)，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累(lèi)库(kù)，部分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节(jié)后(hòu)一(yī)段时间一般是豆粕需(xū)求淡(dàn)季(jì)，而今年由(yóu)于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基(jī)金投资(zī)策(cè)略和(hé)运作分析，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银基金表示，一季度(dù)白银(yín)在初期两个月(yuè)处于(yú)振荡调整，在三月(yuè)份又(yòu)很快(kuài)反弹至年初位(wèi)置(zhì)。黄金较白银(yín)表现更为强势(shì)，金(jīn)银比价(jià)有(yǒu)所抬升(shēng)。前期(qī)走(zǒu)势主要受制于白银(yín)工业(yè)属(shǔ)性及(jí)美联储加息预期升(shēng)温(wēn)影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银(yín)行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储货币政策调整节(jié)奏与经济衰退担(dān)忧(yōu)继(jì)续主导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影响(xiǎng)。今年(nián)以来(lái)，美联(lián)储已连(lián)续加息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还有一次(cì)加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金(jīn)属(shǔ)相对(duì)有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升(shēng)。考虑(lǜ)到(dào)白银的高(gāo)弹性(xìng)及(jí)金银比价的相对高(gāo)位，建议(yì)择(zé)机积(jī)极配置。

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