财联(lián)社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝(jué)尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布(bù)的研报(bào)罗(luó)列(liè)五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过一段时间(jiān)的(de)此消彼长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将(jiāng)演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一超多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)多个地区的(de)销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量(liàng)最大的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见到(dào)了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本(běn)主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多(duō)次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不(b一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思ù)弱(ruò)于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区域(yù)由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等(děng)主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(c一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思hū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升(shēng)级(jí)。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数(shù)效(xiào)应，预计公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可(kě)、熟悉(xī)其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大(dà)，高端(duān)化(huà)完成(chéng)后利润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动(dòng)公司吨价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属(shǔ)于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及(jí)空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更(gèng)加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新(xīn)引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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