作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和(hé)修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通音域划分从低到高，人声音域划分(tōng)胀

　　以(yǐ)下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内(nèi)油(yóu)价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市(shì)场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高(gāo)基(jī)数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生(shēng)活资料价格环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下(xià)半(bàn)年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归(guī)至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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