上(shàng)市公司(sī)退市在(zài)A股(gǔ)早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票(piào)及(jí)其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)强制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股退市(shì)而退市的(de)情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依(yī)然可以执(zhí)行(xíng)赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善(shàn)导致退(tuì)市，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可(kě)转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完(wán)全出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可(kě戊戌年是哪一年)转债的认(rèn)知了。投(tóu)资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册戊戌年是哪一年制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市(shì)场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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