核心观点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投资挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的(de)股利(lì)支付率(lǜ)，投(tóu)资者每(měi)年(nián)可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济(jì)恢(huī)复(fù)仍然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投资(zī)收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一(yī)定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背(bèi)后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下(xià)能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的(de)压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端(duān)收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利(lì)率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良(liáng)率继(jì)续(xù)环比下降，基(jī挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信)本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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