大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次(cì)降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了(le)今年降息的(de)可能(néng)性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届(jiè)时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌(diē)幅度不(bù)大(dà)的(de)情况下(xià)，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续(xù)不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析(xī)师刘(liú)书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期(qī)货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存(cún)在(zài)下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需(xū)求弱(ruò)势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的(de)需(xū)求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润(rùn)修复(fù)过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩(kuò)张，当(dāng)前(qián)下(xià)游的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是(shì)一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡(héng)周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近(jìn)期能(néng)源化工(gōng)（尤其是(shì)油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还是基(jī)于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行(xíng)情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄(é)罗斯(sī)逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对于(yú)油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美(měi)国即(jí)将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口(kǒu)的(de)大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺季(jì)来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的(de)成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分(fēn)析(xī)师(shī)陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末(mò)起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢(huī)复(fù)，亦对本(běn)无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特(tè)能源部长再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性(xìng)，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上(shàng)，目(mù)前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行的趋势依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然(rán)有望(wàng)延续。

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