4月美(měi)国(guó乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020)就(jiù)业报告大超(chāo)预期，新(xīn)增就业(yè)、失(shī)业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节(jié)性(xìng)有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致预期的(de)3.6％，位于(yú)历史低位；小时工(gōng)资(zī)环(huán)比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期(qī)。非(fēi)农就业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国(guó)就(jiù)业市场仍然维持(chí)稳健。但是(shì)需(xū)要指出(chū)的是，2月和3月(yuè)新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致(zhì)企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以往年(nián)份，或(huò)导(dǎo)致非农就业数据(jù)偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确(què)定。非农发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美(měi)元指数(shù)基本持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点(diǎn)评

　　4乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020ng>月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或(huò)与季节(jié)性有关。其中，新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资(zī)环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致预期（图1）。非农(nóng)就业数(shù)据与(yǔ)此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月(yuè)美(měi)国(guó)就(jiù)业(yè)市场仍然维持稳健。但是需(xū)要指出的(de)是，2月和(hé)3月新(xīn)增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就业为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就(jiù)业虽超预(yù)期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而4月(yuè)季节(jié)因子(zi)要高于以(yǐ)往(wǎng)年份（图2），或导致非(fēi)农就业(yè)数据偏高(gāo)，未来持续性存(cún)在较大不确定。非农发布后，截(jié)至北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期(qī)和10年(nián)期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就(jiù)业整(zhěng)体回升，其中商(shāng)品相关行业(yè)回升明显。4月商品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)新(xīn)增非农(nóng)就业3.3万人(rén)，占4月(yuè)新增就业的(de)13％，相对3月增(zēng)加5万人(rén)。其中，制(zhì)造(zào)业、建筑业等新增就业均边(biān)际回升。商品相关行业就(jiù)业边际(jì)改善，或反映(yìng)制造业边际好(hǎo)转。例如(rú)，4月美(měi)国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环(huán)比也边际(jì)回升。4月服务业相关(guān)行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医(yī)疗保健和(hé)商业(yè)服务新增就业分(fēn)别为(wèi)6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就业较多(duō)的(de)休闲酒店业4月新增就(jiù)业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标(biāo)指示，服务业需求可能(néng)仍在走弱(ruò)。例如(rú)3月美国(guó)休闲(xián)餐饮、医疗保健与零售业的总空(kōng)缺(quē)约384万人，较(jiào)22年(nián)12月的470万人大幅下(xià)降，回落至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及(jí)小时工资增速(sù)回升，显示劳工市场韧(rèn)性较(jiào)强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的不确(què)定(dìng)性冲(chōng)击(jī)，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业市场(chǎng)韧(rèn)性(xìng)较强，短期仍有望(wàng)保持稳健。1季度小时工资(zī)增速(sù)低于(yú)其他工资指(zhǐ)标，4月小时工资增速回(huí)升(shēng)后(hòu)，与其(qí)他工资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在(zài)的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水平(píng)（3％左右），这可能加大美联储的紧缩(suō)压(yā)力。3月岗位空缺数(shù)据显(xiǎn)示，美国就业市场(chǎng)劳动(dòng)力供应(yīng)紧(jǐn)张局势整体仍在(zài)小(xiǎo)幅缓解。最能(néng)反映(yìng)就(jiù)业市场紧张程度之一的职位空缺(quē)与待业人(rén)数之比连续三月(yuè)下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历史经(jīng)验，当(dāng)前职位(wèi)空缺和求职人之比(bǐ)的回落速(sù)度接(jiē)近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才能(néng)更接(jiē)近供需平(píng)衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的非农(nóng)就业数据将进一步(bù)削弱联(lián)储的降(jiàng)息意愿，但实际经济(jì)动能(néng)或弱于非农就业(yè)数据(jù)所指示的水(shuǐ)平，后续需要关注季节因子扰(rǎo)动下降后(hòu)就业数据(jù)的走势。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计(jì)联储(chǔ)将维持相对市(shì)场更加鹰派的立(lì)场。若就业数(shù)据出现(xiàn)明显恶化，联储(chǔ)转向的(de)可能(néng)性(xìng)将加大。5月以来，第一(yī)共和银行被接管、西(xī)太平(píng)洋合众银行等区域银行股(gǔ)价大幅下(xià)挫，中小(xiǎo)银行风险仍(réng)在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示(shì)了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限(xiàn)触发时(shí)点(diǎn)提前，前景存在较大(dà)不确定性（参见《美国债(zhài)务上限(xiàn)提(tí)前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债务上(shàng)限风(fēng)波(bō)，金融市(shì)场动荡可(kě)能性加大，不排除金融风险以(yǐ)及实体经济的(de)脆(cuì)弱性(xìng)倒逼(bī)联(lián)储(chǔ)下(xià)半年(nián)转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤(jǐ)兑风波(bō)；欧(ōu)美(měi)陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布(bù)的(de)《非农强于预(yù)期，但或许(xǔ)和(hé)季节性有关》