A股“股王”之争进入白热化阶段，中(zhōng)国(guó)移动股价周中创历史新高，一度从独占A股市(shì)值(zhí)榜首近3年的(de)茅(máo)台手中抢下“A股之王(wáng)”的光环，引发市场热议。截至周五收盘，茅(máo)台最终以微(wēi)弱(ruò)优势反超，但地位已岌岌可危。值得注意(yì)的是，因中国移动在A+H两(liǎng)地上市，若按其A股股本计算(suàn)则不过是一场计算上的乌(wū)龙，但(dàn)若均按照(zhào)A股股价(jià)等数据计算，则其(qí)总市值一度达2.19万亿元(yuán)，超越茅台成为“市值(zhí)王(wáng)”。

　　拉长时间看(kàn)，在数字经(jīng)济、信创(chuàng)、中特估(gū)、人(rén)工智能等(děng)一系列热点催化下，中国(guó)移动(dòng)今(jīn)年(nián)股价累计最大涨幅已近60%，自(zì)去年上市以(yǐ)来最近一年股价累计最大涨(zhǎng)幅接近(jìn)翻倍，而茅台股价(jià)则几乎(hū)仅在原(yuán)地踏步(bù)。有市场人士认为，中国移动和茅(máo)台这场股(gǔ)王宝座的争夺可能揭(jiē)示着A股未(wèi)来的发展趋势。

　　▌A股股(gǔ)王变迁启示录：消(xiāo)费回(huí)潮卷出白酒泡沫 数字(zì)经济时(shí)代(dài)带来预备(bèi)新股(gǔ)王

　　A股总市值榜首之争，向来是(shì)市场关注焦点，回(huí)顾历史(shǐ)来看，最近十多年来股王变迁的背(bèi)后似乎也(yě)反(fǎn)应着国(guó)内经济趋势(shì)和产业价值的变化。

　　回溯2007年(nián)中(zhōng)国石油登(dēng)陆A股时，市(shì)值一度超(chāo)过8万亿人(rén)民(mín)币。不仅稳(wěn)居A股第一，甚至登顶全(quán)球资本市场(chǎng)市值之首，得益于(yú)当时基建大发展时期，中石(shí)油在股(gǔ)王的(de)位置上稳坐(zuò)了八(bā)年，直(zhí)到2015年(nián)工(gōng)商银(yín)行依托(tuō)当年互(hù)联(lián)网(wǎng)金融牛市成为新锐股王。再后来，随着(zhe)我国在2018年进入消费牛市，开启了此后三年(nián)的消费白马股大牛市，也成就了如今(jīn)贵州(zhōu)茅台股王的A股传奇(qí)。

　　（图片来源：格隆汇、勾股(gǔ)大数据；资料(liào)来源：微信公(gōng)众(zhòng)号市(shì)值观(guān)察4月17日文(wén)章《谁是A股之王(wáng)？》）

　　而(ér)最(zuì)近两年，虽(suī)然茅(máo)台仍一直稳稳领跑(pǎo)，但在高(gāo)端白(bái)酒的高估值泡沫下，以(yǐ)及今(jīn)年春节后(hòu)白酒行业的终端动销几乎(hū)并未达到预期，整个白(bái)酒板块(kuài)经(jīng)历(lì)回调，公司股价(jià)也现(xiàn)大幅下跌。近日，中国移动的突然崛起更是(shì)开(kāi)始对其王位(wèi)发出了挑战。

　　市(shì)场分析指(zhǐ)出，中国(guó)移动一度超越(yuè)贵州(zhōu)茅台市值这(zhè)一历(lì)史性事件背后(hòu)，除了离(lí)不开国家政(zhèng)策(cè)持续推进的数字(zì)经(jīng)济(jì)，与最近爆火的人工智(zhì)能两大概(gài)念加持，还有来自于“中特估”这个新概念的强(qiáng)力催化(huà)。

　　具(jù)体来(lái)看，根据数据显(xiǎn)示，当前美股市值前(qián)十(shí)的(de)上市公(gōng)司中，苹(píng)果、微软、谷(gǔ)歌、亚(yà)马逊、英伟达、特(tè)斯拉、META均为科技(jì)股。有分析认为，科技进步已成提升生产力的(de)重要因(yīn)素，二级(jí)市场对科技企业的态度能一(yī)定程度显示出科技企业的竞争力强度(dù)。因(yīn)此(cǐ)，以中国移(yí)动为代表的科技股“逼宫”以贵州茅台为代(dài)表的消费(fèi)股似乎也预示着市场(chǎng)中的积极现象。

　　目前，在(zài)我国(guó)经济逐渐向数字化(huà)深度转(zhuǎn)型的背景下，实力强劲并实(shí)现华丽转身的中国移动，已经逐(zhú)渐成引领中国经济潮流(liú)的主力军。信达(dá)证(zhèng)券研报表示，公司作为国企数字(zì)经济(jì)担当，积极布局云计(jì)算(suàn)、IDC、工业(yè)互(hù)联网等创(chuàng)新业(yè)务(wù)，伴随(suí)算力网络的进一步发展，将(jiāng)拉(lā)动底层云计算(suàn)业务(wù)的(de)需求，公(gōng)司具(jù)备较强的 IDC/云计算业务(wù)能力，正在(zài)从(cóng)传统管(guǎn)道运营商向数(shù)字科技领军企业加快跃迁升级，有望首(shǒu)先迎(yíng)来估值重塑(sù)机(jī)遇(yù)。

　　同时，从估值修复(fù)情况来看，根据光大(dà)证(zhèng)券(quàn)4月15日研(yán)报显示，2022年底以来，截(jié)至4月13日，三大运(yùn)营(yíng)商(shāng)股(gǔ)价涨(zhǎng)幅(fú)均(jūn)超(chāo)过20%，其中中国电信涨幅达62.3%，中国移动涨(zhǎng)幅(fú)达40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著(zhù)高于近(jìn)五(wǔ)年(nián)区间平均(jūn)PB（LF）。以中国移(yí)动(dòng)为代(dài)表的三大运营商板(bǎn)块，借助(zhù)“央企低估值+数(shù)字经济(jì)”成为率(lǜ)先修复的板块(kuài)。

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　　与此同时，还(hái)有另一个故事引发市(shì)场(chǎng)热议(yì)。即很(hěn)长一段时间以来，A股市(shì)场(chǎng)一直流传着“茅(máo)台魔咒”的传说，即(jí)大(dà)多股价超过茅台(tái)的(de)上市公司，在风(fēng)光散尽之后往往下场(chǎng)都(dōu)不太(tài)好。本次中国移动直接(jiē)在(zài)市值上超越茅台(tái)，结果是否会不一样呢？

　　回看那(nà)些中了(le)“茅台(tái)魔咒(zhòu)”的(de)A股上市(shì)公司(sī)，有同样中(zhōng)字(zì)头的中国船(chuán)舶(bó)，其在2007年依托船舶业景气度提(tí)升，股价超越茅台并一度(dù)突破300元/股，但(dàn)好(hǎo)景不长(zhǎng)，在2008年金融(róng)危机爆(bào)发、船舶业跌(diē)入冰(bīng)点后极速(sù)缩水(shuǐ)至30元附近，至(zhì)今(jīn)中国船(chuán)舶股(gǔ)价维持在24元左右。此外，海普(pǔ)瑞、神(shén)州泰岳、安(ān)硕信息、中(zhōng)文在线、全(quán)通教(jiào)育等多(duō)家公(gōng)司股(gǔ)价(jià)均超越茅台，但最后的结(jié)果不是业绩暴(bào)雷(léi)就是(shì)股价(jià)毫(háo)无原(yuán)因跌跌不(bù)休。

　　可以看出的是，上(shàng)述公司的(de)陨(yǔn)落大部分主要是(shì)由(yóu)于(yú)行业景气度变化(huà)以及股(gǔ)市景气(qì)度(dù)无法维持(chí)。而(ér)茅台凭借其(qí)产(chǎn)品稀(xī)缺(quē)性以及长(zhǎng)期稳稳增(zēng)长的利润，最终一次次(cì)甩开这(zhè)些曾经短暂领先者。对于一家(jiā)企业股价能否持(chí)续上涨以及维(wéi)持(chí)高位，市(shì)场普(pǔ)遍(biàn)观点还(hái)是认(rèn)为，实(shí)际需要看公司的基(jī)本面。

　　那么，一向(xiàng)有着“印钞机”之称(chēng)，营收规模超茅台约7倍的中(zhōng)国移动(dòng)，为(wèi)什么(me)此前市值却一直不(bù)如茅台(tái)呢？

　　对此，有分析认为，大(dà)致归(guī)结(jié)为两个(gè)重要原因。一(yī)方面，茅台(tái)越(yuè)卖越贵，但话费越交越(yuè)少。在市场化的作用下，一瓶茅台已(yǐ)经(jīng)冲(chōng)上(shàng)3000元左右的高价，而中(zhōng)国移(yí)动虽掌(zhǎng)握着(zhe)大(dà)把的通信类资源，但作为央(yāng)企需要承担“提速降费”的责任(rèn)，也就不能无拘束地涨价。另(lìng)一方面即是成(chéng)本方面的(de)问题，中国移动(dòng)本(běn)质作为通信基(jī)础设施企业，需要持续不(bù)断(duàn)的(de)建(jiàn)设投入，从2G到5G，其近(jìn)十年资(zī)本开支合计1.82万亿(yì)元。相比之下，茅台(tái)就像(xiàng)一门“躺(tǎng)赢”的生意，基(jī)本(běn)不(bù)需要如此沉重(zhòng)的(de)资本(běn)开支，也不需要面临追赶最新技(jì)术的焦虑。

　　因(yīn)此，从财务(wù)数据可以看出，中国移动今年一季度的营(yíng)收是(shì)茅台的8倍，但净利润却差别不大(dà)，销售毛利(lì)率更是有着一个(gè)24%另(lìng)一个92%的巨大差别。

　　不过，近期来看，一系列信(xìn)号表明中(zhōng)国(guó)移动可(kě)能正在迎来(lái)一些变化。

　　随(suí)着5G建设高峰期的结束(shù)，中国移动此前表示，2022年是三年投资高峰的最后(hòu)一(yī)年，2023年起资本开支不再增(zēng)长，2023年计划资本(běn)开支1832亿元同比下降20亿元，同比下降1.1%，全年营收则可突(tū)破1万亿元。据业内人士测算(suàn)，这意味着届时(shí)全年资本(běn)开支占收入比重将低于18%，创(chuàng)下2007年以来的新低。

　　同时，更(gèng)加重(zhòng)要(yào)的是，随(suí)着移动(dòng)互联(lián)网进入下半场(chǎng)，行(xíng)业重心已(yǐ)转向产业互联网和(hé)智(zhì)能(néng)化，中国移动加速转型下(xià)正在(zài)抓(zhuā)紧(jǐn)机(jī)遇。信达证券研报表示，中国移动数字化转型(xíng)收入“第二曲线”不断攀(pān)升，去年公(gōng)司数(shù)字化转型收入对主(zhǔ)营业务收(shōu)入增量贡献达到79.5%，占(zhàn)主营业务(wù)收入比提升至 25.6%，成(chéng)为公司收(shōu)入(rù)增长的(de)第一(yī)驱动力。此外，公(gōng)司移动云收(shōu)入规模实现新跨越，去(qù)年移动云收(shōu)入达到503亿(yì)元，同(tóng)比增长108.1%，连续三(sān)年实(shí)现翻倍暴(bào)涨(zhǎng)，综合实(shí)力迈入国内业界第一(yī)阵营。