调(diào)油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市(shì)场的热度之(zhī)高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观(guān)察(chá)到(dào)，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两(liǎng)品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于(yú)近期原油大跌(diē)，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国(guó)的加息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂(liè)差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷(wán)值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端(duān)的调油行情使得市(shì)场(chǎng)预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前(qián)准备原料运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来(lái)，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差处于往年(nián)同期(qī)高位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑(jí)与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上(shàng)又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对(duì)于(yú)美国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触(chù)即发，而(ér)经(jīng)历过去(qù)年(nián)的大幅(fú)波动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚(yà)价差一直保持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造(zào)套(tào)利(lì)空间，同(tóng)时我(wǒ)们(men)从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的调油(yóu)逻辑(jí)在孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重(zài)3月份就启动，提早并迅(xùn)速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达(dá)期(qī)货(huò)分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走势(shì)存(cún)在(zài)着节奏的(de)差异，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年(nián)的问题是欧美(měi)经济(jì)下行压(yā)力较大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的(de)出口受(shòu)限以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷需(xū)求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年(nián)看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称。

　　在(zài)银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套(tào)利利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运(yùn)往美国的芳(fān孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重g)烃(tīng)出口(kǒu)量(liàng)观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打(dǎ)开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大(dà)概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价(jià)格(gé)的(de)提(tí)振孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重高度(dù)将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近(jìn)期原油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能(néng)衰退的(de)背(bèi)景下(xià)调(diào)油需(xū)求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价(jià)货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还(hái)没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成(chéng)品油消费(fèi)的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差(chà)高点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较(jiào)长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下(xià)游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏(piān)高和(hé)利(lì)润不佳(jiā)的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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