近日(rì)，国(guó)内上市(shì)交易(yì)的4只公(gōng)募商品期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一(yī)季度商品市场整体下(xià)跌(diē)的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期(qī)内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益(yì)和利润方面，一季(jì)度，建信(xìn)能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区(qū)别？4只公(gōng)募商(shāng)品(pǐn)期货基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期(qī)利指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好息收入、投资收(shōu)益、其他(tā)收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相(xiāng)关(guān)费用和信用减值(zhí)损失(shī)后的余额，本期利润(rùn)为本期已实现收益加上本期公允(yǔn)价值(zhí)变动收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值方(fāng)面，截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货(huò)基金均受到(dào)净申购(gòu)。截(jié)至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初(chū)增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出(chū)下跌行(xíng)情，华夏基金(jīn)认(rèn)为(wèi)，主要(yào)原(yuán)因有以下(xià)几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致了(le)原(yuán)油以及美豆(dòu)等大宗(zōng)商品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于加工利(lì)润尚可(kě)，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆(dòu)到港量趋于增(zēng)加，同时由(yóu)于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不(bù)振(zhèn)，由(yóu)于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季(指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好jì)，而今(jīn)年由于生(shēng)猪价(jià)格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和提货(huò)量处于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报告期(qī)内基金投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度(dù)白银在初期两个月(yuè)处于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现(xiàn)更(gèng)为强势，金(jīn)银(yín)比价(jià)有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白(bái)银(yín)工(gōng)业属(shǔ)性及美(měi)联储加息预期(qī)升温影响(xiǎng)，白(bái)银表现出更高(gāo)的波动性。后(hòu)期则(zé)主(zhǔ)要是欧美银(yín)行业(yè)出(chū)现流动性危(wēi)机，导致(zhì)避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联(lián)储货币(bì)政策调(diào)整节(jié)奏与经济衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金融体系(xì)的流动(dòng)性风险、新兴(xīng)经(jīng)济体(tǐ)债务风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事(shì)件的影(yǐng)响。今年(nián)以(yǐ)来，美联储已连(lián)续(xù)加息两次(cì)各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵图显示美(měi)联储今年或(huò)还(hái)有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵(guì)金属相(xiāng)对有利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白(bái)银的(de)高弹(dàn)性及金银(yín)比(bǐ)价的相对高(gāo)位(wèi)，建议择机积极配置。

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