核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的(de)安(ān)全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率(lǜ)为投资(zī)要(yào)素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的(de)成本(běn)相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御河北属于南方还是北方 河北属于北方吗性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资(zī)收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的(de)前提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三(sān)年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红的(d河北属于南方还是北方 河北属于北方吗e)背后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来看，上(shàng)市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大(dà)行重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高(gāo)的(de)股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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