核心观(guān)点:在当前经济恢吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗复的(de)不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的(de)股息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的安全(quán)边际(jì)为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估(gū)值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持(chí)有还(hái)可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资(zī)收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是(shì)行(xíng)业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离(lí)不(bù)开(kāi)经营业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗基(jī)本处(chù)在(zài)2014年(nián)来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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