美国债(zhài)务上(shàng)限危机(jī)暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据(jù)法案(àn)政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年(ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团nián)结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会(huì)预(yù)算办公室数(shù)据，目(mù)前(qián)美国联邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生(shēng)产总值(zhích2是什么基团，chch3ch3是什么基团)比例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机(jī)仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报(bào)》记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)目前美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)触及(jí)后均(jūn)得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业(yè)都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国(guó)和发达市场(chǎng)更具(jù)韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关(guān)键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增(zēng)长较(jiào)去(qù)年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球(qiú)面临(lín)的一个(gè)不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资(zī)本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题(tí)过度反应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际(jì)证券资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下(xià)行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资(zī)产如(rú)美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与(yǔ)美债季(jì)度展望中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因为(wèi)美(měi)债利率短期内(nèi)仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因(yīn)素(sù)在(zài)提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合(hé)下(xià)行风险是另一(yī)种方式。美债违约(yuē)并非我们的(de)基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团风(fēng)险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对(duì)称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回(huí)到美国未来(lái)的财政政策和货(huò)币政策(cè)上。肖(xiào)令君(jūn)认(rèn)为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计(jì)联(lián)储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据(jù)和工商业运行情(qíng)况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排除(chú)联(lián)储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利(lì)率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着市场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或(huò)将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或(huò)将随着资本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是(shì)否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美(měi)债(zhài)，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美(měi)债市场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他总结道，美(měi)债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确(què)认停(tíng)止紧缩(suō)的态(tài)度。

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