昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的(de)机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造(zào)成不必(bì)要(yào)的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于(yú)另(lìng)外一(yī)个地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人(rén)对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分业务的(de)收(shōu)益今年(nián)将(jiāng)下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不(bù)担心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事(shì)情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到(dào)日本的货币政策和财政政策双修是指什么意思，双修是怎么进行的时说(shuō)，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲双修是指什么意思，双修是怎么进行的数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位(wèi)运行的(de)情(qíng)况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月(yuè)5日(rì)下午发布(bù)最新研(yán)究收储的公告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研究适时(shí)启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节(jié)前(qián)各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布(bù)一季报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需(xū)求的(de)增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会(huì)再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现货价(jià)格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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